Düzenleyiciler, UST çöküşünden sonra Tether gibi sabit paralar hakkında endişeli

Tüm stablecoin piyasası şu anda 160 milyar dolardan fazla değere sahip.

Justin Tallis | Getty Images aracılığıyla AFP

Düzenleyiciler, tartışmalı kripto para birimi şirketi Terra’nın çöküşünün ardından istikrarlı paralar konusunda giderek daha fazla endişe duyuyorlar.

ABD dolarına bire bir sabitlemek için tasarlanmış “algoritmik” bir stabilcoin olan TerraUSD, milyarlarca doların aniden piyasa değerinden kaybolduğu çarpıcı bir banka kaçışının ardından bu hafta değerinin çoğunu kaybetti.

UST olarak da bilinen kripto para birimi, arz ve talebi dengelemek ve fiyatları dengelemek için Luna adlı yüzen bir jeton ve multi milyar dolarlık bir Bitcoin yığını ile birlikte karmaşık bir kod mekanizması kullanarak çalıştı.

Dünyanın en büyük stablecoini olan Tether de Perşembe günü birkaç saat boyunca 1 dolarlık hedef seviyesinin altına düştü ve UST’nin de-pegging sonrası olası bulaşma korkularını körükledi. UST’den farklı olarak, Tether’in bir rezervde yeterli varlıkla desteklendiği söyleniyor.

ABD Hazine Bakanı Janet Yellen bu hafta doğrudan hem UST hem de Tether’in “parayı kırma” konusunu ele aldı. Bir kongre oturumunda Yellen, bu tür varlıkların şu anda finansal istikrar için sistemik bir risk oluşturmadığını söyledi – ancak sonunda olabileceklerini ima etti.

Perşembe günü milletvekillerine verdiği demeçte, “Bu ölçekte finansal istikrar için gerçek bir tehdit diyemem ama çok hızlı büyüyorlar” dedi.

“Yüzyıllardır banka kaçakçılığı hakkında bildiğimiz risklerin aynısını oluşturuyorlar.”

Yellen, Kongre’den bu yılın sonuna kadar stablecoinler için federal düzenlemeyi onaylamasını istedi.

İngiliz hükümeti de dikkat çekiyor. Bir hükümet sözcüsü Cuma günü CNBC’ye, Terra’nın çöküşünden sonra sabit paralara karşı daha fazla önlem almaya hazır olduğunu söyledi.

Sözcü, “Hükümet, belirli sabit paraların, teminatsız kripto varlıklarla aynı özellikleri paylaştığı için ödeme amaçları için uygun olmadığını açıkça belirtti.” Dedi.

İngiltere, Tether ve Circle gibi ihraççıların ülkenin piyasa düzenleyicisi tarafından gözetime tabi tutulmasına neden olabilecek e-ödeme düzenlemesi kapsamına stablecoin’leri getirmeyi planlıyor.

Avrupa Birliği’ndeki ayrı teklifler, sabit paraları sıkı düzenleyici gözetim altına alacak.

Stabilcoin nedir?

Kripto dünyası için kumarhane çipleri gibidirler. Tüccarlar, gerçek dolar ile Tether veya USDC gibi jetonları satın alır. Jetonlar daha sonra Bitcoin ve diğer kripto para birimlerinin ticaretinde kullanılabilir.

Buradaki fikir, biri nakit para çekmek istediğinde, satmak istedikleri kadar stabilcoin karşılığında eşdeğer miktarda dolar alabilmeleridir. Stablecoin ihraççılarının, dolaşımdaki jeton sayısına eşit yeterli miktarda para bulundurduğu söyleniyor.

CoinGecko verilerine göre, bugün tüm stablecoin piyasası 160 milyar dolardan fazla değere sahip. Tether, yaklaşık 80 milyar dolarlık piyasa değeriyle dünyanın en büyüğüdür.

UST’ye ne oldu?

UST, stabilcoin dünyasında benzersiz bir durumdur. Tether’den farklı olarak, bir noktada kısmen bitcoin tarafından desteklenmesine rağmen, sözde dolara sabitlenmesini destekleyecek gerçek bir nakdi yoktu.

Bunun yerine, UST bir algoritma sistemine dayanıyordu. Bunun gibi bir şey gitti:

  • Dolaşımda çok fazla token olduğunda ancak yeterli talep olmadığında UST fiyatı bir doların altına düşebilir.
  • Akıllı sözleşmeler – blok zincirine yazılan kod satırları – fazla UST’yi tedarik etmek ve Luna adında değişken bir fiyatı olan yeni bir jeton birimleri oluşturmak için devreye girecekti.
  • Ayrıca, tüccarların iki tokenin fiyatlarındaki farklılıklardan kâr etmeye teşvik edildiği bir arbitraj sistemi de vardı.
  • Fikir, bir UST’nin her zaman 1 $ değerinde Luna satın alabilmesiydi. Yani UST 98 sent değerindeyse, aslında bir tane satın alabilir, Luna ile takas edebilir ve 2 sent kar elde edebilirsiniz.

UST’nin kardeş tokeni Luna, bu yılın başlarında jeton başına 100 doları aştıktan sonra artık esasen değersiz.

Tüm sistem, UST’yi 1 $’da sabitlemek için tasarlanmıştır. Ancak, özellikle kullanıcılara tasarruflarında %20’ye varan faiz oranları vaat eden bir borç verme platformu olan Anchor’da, milyarlarca dolarlık tasfiye baskısı altında çöktü. Birçok uzman bunun sürdürülebilir olmadığını söylüyor.

Düzenleyiciler neden endişeli?

Asıl korku, Tether gibi büyük bir stablecoin ihraççısının bir sonraki adımda “bankadan kaçış” görmesi.

Yellen ve diğer ABD’li yetkililer onları sık sık para piyasası fonlarına benzettiler. 2008’de, Birincil Rezerv Fonu – orijinal para piyasası fonu – NAV’sini hisse başına 1 $ kaybetti. Fon, varlıklarının bir kısmını Lehman Brothers tarafından ihraç edilen ticari senetlerde (kısa vadeli şirket tahvilleri) elinde tutuyordu. Lehman iflas edince yatırımcılar kaçtı.

Daha önce Tether, rezervlerinin tamamen dolardan oluştuğunu söylemişti. Ancak, New York Başsavcısı ile 2019 yılında yapılan bir anlaşmanın ardından bu pozisyon tersine çevrildi. Şirket tarafından yapılan açıklamalar, çok az nakit parası olduğunu ancak birçok kimliği belirsiz ticari senedi olduğunu ortaya koydu.

Tether şimdi ticari kağıdının boyutunu küçülttüğünü ve elindeki ABD Hazine bonolarını artırdığını söylüyor.

Derecelendirme kuruluşu Fitch Perşembe günü yaptığı açıklamada, “Son gelişmelerin stabilcoinlerin düzenlenmesi için artan çağrılara yol açmasını bekliyoruz.” Dedi.

Fitch’e göre, Tether gibi stabilcoinlerin riskleri UST gibi algoritmik olanlardan “daha yönetilebilir” olsa da, nihayetinde onları ihraç eden şirketlerin kredi itibarına bağlı.

Şirket, “Birçok düzenlemeye tabi finans firması, son aylarda kripto para birimlerine, defi’ye ve diğer dijital finans biçimlerine maruz kalma oranlarını artırdı ve kripto piyasasındaki oynaklığın artması durumunda bazı Fitch dereceli ihraççılar etkilenebilir” dedi.

“Kripto varlık değerleri keskin bir şekilde düşerse, negatif servet etkileri gibi reel ekonomi üzerinde bir etki riski de var. Bununla birlikte, Fitch dereceli ihraççılar ve bir bütün olarak reel ekonomik aktivite için riskleri çok düşük görüyoruz. “