Konuk makalesi: “Para politikası sıcaklık şoklarına tepki veriyor mu?”

0

Bugün, tarafından yazılmış bir konuk gönderisini sunmaktan mutluluk duyuyoruz. Filippo Natoli İtalya Bankası Ekonomi, İstatistik ve Araştırma Genel Müdürlüğü. Bu notta ifade edilen görüşler yazara aittir ve İtalya Merkez Bankası’nın görüşlerini yansıtmayabilir.


Merkez bankaları, iklim değişikliğine karşı küresel mücadeleye en iyi nasıl katkıda bulunabileceklerini tartışıyorlar. ABD para politikasının son 50 yılda sıcaklık dalgalanmalarının neden olduğu olumsuz ekonomik şoklara nasıl tepki verdiğine dair bilgiler sunuyorum.

Klimatologlar ve ekonomistler hemfikir: iklim değişikliği gelecekteki ekonomik performans için bir tehdit. Gerçekten de literatür, yükselen ve değişken sıcaklıkların son birkaç on yılda ülkelerin GSYİH’sini önemli ölçüde etkilediğini göstermiştir. Bu Econbrowser gönderisinde ayrıntılı olarak açıklandığı gibi, ekonomiler arasında önemli farklılıklar olsa da, Amerika Birleşik Devletleri gibi gelişmiş ülkeler istisna değildir.

Bu, politikacılar için bir zorluk teşkil ediyor. Para otoriteleri iklim değişikliğiyle mücadelede hükümetler kadar merkezi olmasa da, merkez bankalarının ekonomik etkisini azaltmak için politika araç kutuları ile neler yapabileceği konusunda canlı tartışmalar var. Ancak, para politikasının kendisinin devam eden iklimsel eğilimlerden ne ölçüde etkilenebileceği hala belirsizdir. Bu kanıt eksikliği, sıcaklık dalgalanmalarının ekonomik çıktı ve tüketici fiyatları üzerindeki birleşik etkilerinin yanı sıra doğru para politikası tepkisinin açık kalması gerçeğinden kaynaklanmaktadır. Aşırı sıcaklıkların tedarik yan etkileri olabilir – örn. B. emek üretkenliğini düşürerek – ve talep tarafında – z. örneğin haneler ve şirketler için artan enerji harcamaları nedeniyle – bu nedenle para politikasının sıcaklık şoklarına nasıl tepki vermesi gerektiği ve nasıl tepki vermesi gerektiği apriori olarak net değildir.

Bu sorunu, sıcaklık dalgalanmalarının ABD ekonomisi üzerindeki etkisini ölçerek ele alıyorum. Tüketim, yatırım ve nihayetinde GSYİH’nın nasıl etkilendiğini, TÜFE endeksinin nasıl tepki verdiğini ve bu etkilerin kısa ve uzun vadeli devlet tahvili faiz oranlarına nasıl yayıldığını inceliyorum.

Bu amaçla, makroekonomideki şok kavramına uyan, öngörülemeyen sıcaklık değişimlerini belirlemenin yeni bir yolunu öneriyorum. 1970’lerden bu yana her ABD ilçesi için günlük ortalama sıcaklıkları kullanarak, üç aylık ilçe düzeyindeki “sürprizleri”, çeyrek içindeki çok yüksek ve düşük sıcaklıklı günlerin sayısı ile son beş yılda aynı çeyrekte ortalama olarak gözlemlenenler arasındaki fark olarak hesapladım. Temel fikir, ajanların sıcaklıkların dağılımını öğrenmeleri ve yakın geçmiş deneyimlerine dayanarak, her yıl güncellenen bu inançlarla, mevcut sezonda beklenen en yüksek ve en düşük sıcaklıklar hakkındaki inançlarını oluşturmalarıdır. ABD çapında bir “sıcaklık şoku” almak için ilçe düzeyindeki sürprizler toplanıyor. Yaklaşımım, şokun büyüklüğüne odaklanarak ve son sıcaklık verilerine göre dışsal dalgalanmaları belirleyerek, şaşırtıcı faktörlerle, kısa vadede önemli olanın olağanüstü sıcak ve soğuk hava olduğu fikrini vurgular. Bu nedenle, pozitif ve negatif sıcaklık dalgalanmalarına dayalı olarak literatürde önerilen diğer yöntemlerin eksikliklerinin üstesinden gelir – bu potansiyel olarak iyi ve kötü ekonomik şokları karıştırabilir – ve sıcaklık dalgalanmalarının uzun vadeli ortalamalara göre tahmin edilebilir olduğu sabit etkiler paneli tahmini , çünkü İklim değişikliği zaman içinde aşırı sıcaklıkların sıklığını sürekli olarak artırdı.

Şekil 1, ilçeye göre sürprizlerin sıklığını (panel a) ve ABD çapında termal şokların zaman içindeki gelişimini (panel b) göstermektedir. İlk resim, 1975 ile 2019 arasında en büyük sürprizlerin güney ilçelerinde olduğunu gösteriyor; İkincisi, ulusal düzeyde, sıcaklık dağılımının şeklindeki ayarlamaların, örneğin ilk kısmında son zamanlarda olduğundan daha büyük şokları tetikleyerek en büyük olduğunu gösteriyor. Bu, sıcaklık dalgalanmalarının küçüldüğü anlamına gelmez, sadece aşırı sıcaklıkların son zamanlarda daha yaygın hale geldiği ve bu nedenle eskisinden biraz daha az şaşırtıcı olduğu anlamına gelir.

resim 1 – Bölge düzeyinde sıcaklık sürprizleri ve ABD çapında sıcaklık şokları

Kaynak: Natoli, F.”Sıcaklık sürpriz şokları“, MPRA Çalışma Belgesi #112568, Mart 2022. [Latest version here]

Daha sonra, yerel projeksiyonları kullanarak temel ekonomik değişkenlerin tepkisini incelemek için ABD çapında oluşturulan şokları kullanıyorum. Şekil 2’deki Panel (a) GSYİH ve TÜFE için sonucu göstermektedir: ekonomik aktivite üzerindeki olumsuz etki önemliyken, TÜFE endeksi üzerinde daha sessizdir, bu da talep ve arz yan etkilerinin ortalamanın düşebileceğini düşündürmektedir. Şok, resim (b)’de gösterilen net bir Federal Rezerv yanıtını tetikler: GSYİH yanıtıyla tutarlı olarak, Fed’in ekonomik tahminleri (Yeşil Kitap tahminlerinin bir parçası olarak üretilir), aşağıda şok şokunun düzeltilmesinden birkaç ay sonra revize edilir. Bu, kısa oranlar aynı ufukta düştüğü için uyumlu bir para politikası tepkisine yol açar. Kısa vadeli faiz oranlarının davranışı kendi başına Federal Rezerv’in düşüşün kaynağını doğru bir şekilde belirlediğinin bir garantisi olmasa da, bazı işaretler Fed’in şoktan hemen sonra sıcaklık dalgalanmalarına daha fazla dikkat ettiğini gösteriyor. Aslında, her FOMC toplantısının tutanaklarında sıcaklıkla ilgili ifadelerin ortaya çıkması, olumsuz sıcaklık şoklarından sonra biraz artar (panel b’nin son görüntüsü).

şekil 2 – Olumsuz sıcaklık şoklarına tepki

Kaynak: Natoli, F.”Sıcaklık sürpriz şokları“, MPRA Çalışma Belgesi #112568, Mart 2022. [Latest version here]

Birlikte ele alındığında, bu bulgular, iklimle ilgili şokların, son 50 yılda ABD para politikasının gidişatını toplu olarak belirlediğini ve merkez bankalarının iklim değişikliğinin ekonomik etkisine karşı koymada oynayabileceği role yeni tartışmalar eklediğini gösteriyor.


Bu yazı yazan Filippo Natoli.