Peki, Fed faiz oranlarını yükseltirse, bu ne kadar ve ne kadar sürede enflasyona yardımcı olur? Başka bir proje için Valerie Ramey’in klasik incelemesine geri döndüm. İşte iki klasik tahminin kopyası ve güncellemesi:
| Para politikası şoklarının etkisinin iki tahmini. Üst: Christiano ve ark. (1999) tanımlama. 1965m1–1995m6 tam teknik özellikler: düz siyah çizgiler; 1983m1–2007m12 tam spesifikasyon: kısa kesikli mavi çizgiler; 1983m1–2007m12, para ve rezervleri hariç tutar: uzun kesikli kırmızı çizgiler. Açık gri bantlar %90 güven bantlarıdır. Altta: Romer ve Romer para şoku. Coibion VAR 1969m3–1996m12: düz siyah çizgiler; 1983m1–2007m12: kısa kesikli mavi çizgiler; 1969m3–2007m12: uzun kesikli kırmızı çizgiler. Kaynak: Ramey (2016) |
Sol taraf, bize federal fon oranının, Fed artırdıktan sonra tipik olarak ne yaptığını söyler. Sağ, faiz artışının faiz üzerindeki etkisini göstermektedir. seviye TÜFE’nin. Enflasyon eğrinin eğimidir. Yatay eksen çeyrektir. Üst panel bir vektör otoregresyonu kullanır. Alt panel, bir para politikası şokunu izole etmek için Fed tutanaklarının Romer ve Romer okumasını kullanır.
Üst bölme (VAR): 10 ile çarpıldığında, fon oranındaki (mavi çizgi) 2 yüzde puanlık bir artış, kümülatif enflasyonu, buhar tükenmeden önce üç yılda (12 çeyrek) bir yüzde puanı düşürebilir. Siyah çizgi en umut verici olanıdır, ancak esasen 1980 deneyimidir. Yine de, 5 ile çarpıldığında, fon oranındaki 2 yüzde puanlık bir artış, enflasyonu ilk üç yılda (12 çeyrek) yalnızca yüzde yarım düşürür, ancak 10 yıl sonra (40 çeyrek) fiyat düzeyinde tam bir yüzde puanı düşüşü elde edersiniz. .
Alt panel (Anlatı): 1980 şokunu içeren siyah ve kırmızı çizgilerde, faiz oranındaki %3’lük bir artış, ilk üç yıl için enflasyonda gözle görülür bir düşüş yaratmaz. 10 yıl sonra, fiyat seviyesi yüzde 4 daha düşük, ancak bu, enflasyonda yıllık yüzde 0,4 düşüş anlamına geliyor. 1980’i hariç tutan mavi çizgiler, daha uzun süreli makul bir şok gösteriyor, ancak %1 daha yüksek faiz oranı, 10 yılda yalnızca %1 daha düşük fiyat seviyesi üretiyor, m yılda %0.1.
Sorun, WSJ opedimde vurguladığım kısa ömürlü Phillips eğrisidir. VAR’larda, Fed bir resesyona neden olmakta oldukça iyidir. İşte Romer-Romer şoklarının çıktı ve işsizlik üzerindeki etkileri:
Sadece durgunlukları tetiklemek enflasyonu düşürmede özellikle etkili değil.
Ve iyi görünen grafikler seçtim. Birçok tahmin bulamıyor hiç enflasyon üzerindeki etkisi, hatta olumlu bir etkisi:
Bugün teori yok, sadece gerçekler. Bu, Fed’in faiz oranlarını yükselterek enflasyonu hızla durdurabileceği fikrinin ampirik temelidir. Altta yatan mekanizma, nedenselliği korelasyondan ayırmak ve Fed’in eylemlerini enflasyon üzerindeki diğer etkilerden izole etmek için konuyla ilgili 50 yılın yapabileceğinin en iyisini yapıyor. Mükemmel, hayır, ama elimizde bu var.
Belki de tek başına enflasyonu durdurmak için Fed’e güvenmek o kadar da iyi bir fikir değil. Ve aklımda daha fazla çene kemiği ve WIN düğmeleri yok.