Resesyona mı Gidiyoruz?

Enflasyon kontrol altında değil ve resesyona doğru gidiyoruz. Bekle dışında: son işler raporu işgücü piyasasının yıllara göre daha sağlıklı olduğunu gösteriyor. Yani belki de efsaneye gidiyoruz “yumuşak iniş” Federal Rezerv enflasyonu düşürmeye çalışırken. Bunun dışında, bekleyin: O işler raporu fazla iyibu da Fed’in oranları daha da yükselteceği anlamına geliyor – ve ekonomik sıkıntı geliyor.

kafan karışık kafamız karıştı DSÖ değil kafası karışmış? Ekonomik sinyaller farklı yönlere işaret ediyor ve her yeni veri açıklamasıyla birlikte, bir durgunluğa girme ihtimalimizin eskisinden daha yüksek veya daha düşük olduğunu bildiren yeni bir grup manşet geliyor.

Gerçek şu ki, herkes tahmin ediyor. bunu unutmayalım ekonomistler resesyon tahmininde başarısızve ekonomi şu anda özellikle garip. Örneğin enflasyon, ciddi bir sorun değildi yaklaşık kırk yıldır – ama şimdi herkesin ekonomi hakkında düşünme ve konuşma şeklini şekillendiriyor. Muhtemelen bundan sonra ne olacağı konusunda kimseyi daha fazla emin kılmayacak olsa da, göstergeler birlikte ele alındığında ne dediğini anlamaya çalışmakta fayda var.

Bu net bir hikaye değil ve verileri sunmanın çok farklı yolları var. İşte önümüzdeki birkaç ay için iki olasılık ve her bir senaryoyu destekleyen ya da desteklemeyen kanıtlar.

Güçlü bir işgücü piyasası – ve yavaşlayan enflasyon – yumuşak bir inişe doğru gittiğimiz anlamına geliyor

Bu, yakın vadede ekonomi için en iyimser görünüm, çünkü Fed’in oran artışlarını hızlandırmak zorunda kalmadan enflasyonu düşürmeye devam edeceğini ve ekonomiye – özellikle işgücü piyasasıyla ilgili olarak – çok fazla zarar vermeye devam edeceğini gösteriyor. hatta belki de bir durgunluktan tamamen kaçınmak. Farklı bir şekilde ifade edersek, bu senaryo, her ikisine de ulaşmaya gelince, hem pastamızı yiyip hem de yiyebileceğimizi öne sürüyor. fiyat istikrarı ve maksimum istihdam.

Ve yumuşak bir inişe doğru gittiğimizi öne süren sadece güneş pompalayıcılarının görüşü değil, eski Hazine Bakanı Larry Summers’ın dediği gibi bu görünüm de değil. koymak, “hem ekonomik teori hem de kanıtlarla çelişiyor.” Ocak 2023 için yayınlanan en son veriler, enflasyonun yıldan yıla yüzde 6,3’lük bir oran Temmuz 2022’deki yüzde 8,9’luk zirveden bu yana işsizlik oranı yüzde 3,4’te inatla düşük kaldı. yarım asrı aşkın süredir en düşük rakam.

Tipik olarak, Fed faiz oranlarını yükseltir Enflasyona (veya enflasyona ilişkin korkulara) karşı koymak için, bir değiş tokuşla gelir: oldukça berbat bir ekonomi. 1980’lerde merkez bankası enflasyonla mücadelede oldukça agresif bir yaklaşım benimsedi. oranları çok yüksek bir yüzde 19’a çıkarmak enflasyonu aşağı çekmek için yaklaşık yüzde 15 işareti. Bu hareket, derin – ama muhtemelen gerekli – bir durgunluğa neden oldu ve bu olay, o zamandan beri sadece ekonomistlerin ve Fed yetkililerinin değil, aynı zamanda sıradan Amerikalıların da düşüncelerini bilgilendirdi.

Ancak tarihin tekerrür etmemesinin bir nedeni, mevcut işgücü piyasasındaki temel bir farklılıktır. Pandemiden önce ABD ekonomisinin geliştiğini hatırlayabilirsiniz. Bunların birçoğunun bununla ilgisi vardı. işgücü piyasasının göreli gücü, sağlık hizmetlerinden inşaata kadar uzanan sektörlerde geniş tabanlı büyüme, tarihsel olarak düşük bir işsizlik oranına ve iyileşen işgücüne katılım oranına yol açarak bir patlama sinyali verdi. Ve şimdi öyle görünüyor ki, o ekonomiyi birçok yönden yeniden ele geçirdik – çok düşük bir işsizlik oranıyla ve çok, çok sayıda İş Fırsatları. Bu, Fed’in aşırı agresif yaklaşımını 1970’lerin sonlarında başlattığı, enflasyon ve işsizliğin önemli ölçüde yüksek olduğu ve ekonominin bir “stagflasyon” kriziyle mücadele ettiği zamana benzemiyor.

“İş piyasası o kadar sıkı ki, 80’lerdeki gibi bir şeyi nasıl deneyimleyebileceğimizi görmek zor” dedi. Ferdinand MartinLouis Federal Rezerv Bankası’nda araştırma bölümünde başkan yardımcısı. “GSYİH büyümesinde büyük artışlar veya buna benzer bir şey görmeyeceksiniz. Ancak işgücü piyasasının bozulmaya başladığına dair göstergeler görmedikçe, geleneksel anlamda bir durgunluk öngörmeye başlamak zor.”

Son olarak, gördüğümüz son enflasyonun büyük ölçüde birbirine yapışmış tedarik zincirlerinin bir yan ürünü olduğunu düşünüyorsanız, o zaman iyimser olmak için daha fazla neden var. İşaretler işaret ediyor tedarik zinciri potansiyel olarak pandeminin zirvesinden bu yana iyileşmiş olan enflasyonun düşmesine katkıda bulundu ve Fed’in 1980’ler tarzı para mühendisliğine başvurmadan fiyatları düşürmeye devam edebileceğini öne sürüyor.

“Fed, toplam talebi düşürmeye çalışıyor, ancak tedarik zincirleri aynı zamanda tamir edildiğinden, toplam talebi o kadar keskin bir şekilde düşürmeleri gerekmiyor ki, aslında artan işsizlik elde ediyoruz” dedi. Carola Bağlayıcı, Haverford College’da ekonomi profesörü. “Bu yüzden yumuşak bir inişin mümkün olduğunu düşünüyorum – ve hatta oldukça muhtemel görünüyor.”

Enflasyon kontrol altında değil ve işgücü piyasası çok sıkı – bu yüzden muhtemelen sert bir inişe doğru gidiyoruz

Yine de çok mutlu olmayalım. Konuştuğumuz birkaç ekonomist, tüm göstergelerin ilk bakışta göründüğü kadar iyi olmadığı ve bir durgunluğun hâlâ gelmekte olabileceği konusunda uyardı.

Bunun arkasındaki mantık oldukça basit: Enflasyon azalıyor gibi görünse de, eskisi kadar hızlı yavaşlamıyor. Fed istiyor. Ve bu gerçekten güçlü işgücü piyasası, Fed’in beğenisine göre çok güçlü olabilir, çünkü eğer işler değil de işçiler talep edilirse, işverenler ücretleri artırma baskısı altında olacaktır. Şirketler bunu telafi etmeye çalışırken, insanların da harcayacak daha fazla parası olduğu için bu durum tüketiciler için daha yüksek maliyetlere yol açabilir. Bunun olmamasını sağlamak için Fed’in faiz artırım yolculuğuna devam etmesi neredeyse kesin görünüyor ki bu da ekonomiyi çok fazla yavaşlatabilir.

Enflasyonun herhangi bir önlemle alınması gereken uzun bir yolu var ve ücret artışıyla enflasyonu bu şekilde nasıl aşağı çekebileceğinizi anlamıyorum” dedi. Jonathan Wright, Johns Hopkins Üniversitesi’nde ekonomi profesörü. “Ve oldukça dar bir zaman ufku göz önüne alındığında, Fed’in çok fazla şey yapma tarafında hata yapacağını düşünüyorum.”

Wright gibi iktisatçıların ileri sürdüğü argüman, evet, yumuşak bir inişin gerçekleşmesinin mümkün olduğu, ancak bunun gerçeğe dönüşmesi için koşulların oldukça ideal kalması gerektiğidir. Ve Wright, işlerin ters gitmesi için çok yer olduğunu söyledi. Her şeyden önce, işler için çok fazla rekabet olmayabilir, ancak çalışan veya aktif olarak iş arayan insanların oranı (Ocak 2023’te yüzde 62,4) hala eskisinden daha düşük pandemiden önce (Şubat 2020’de yüzde 63,3). “Görmek istediğiniz şey, herkesin işgücüne geri dönmesi, ancak daha yaşlı işçiler için işgücüne katılım kalıcı olarak daha düşük olabilir” dedi. Ona göre bu, işgücü piyasasının mevcut gidişatının sürdürülemez olduğu ve (enflasyonu daha da yükseltebilecek) yüksek ücret artışını önlemek için Fed’in şimdiye kadar gördüğümüzden daha güçlü müdahalesini gerektireceği anlamına geliyor.

Wright, Fed’in yakında daha sert davranabileceğinin bir başka işaretinin de, finans piyasalarının Fed’in neredeyse bir yıldır sürekli olarak faiz artırımı yapıyormuş gibi davranmaması olduğunu söyledi. Örneğin, ipotek oranları birkaç hafta düştü sonra Ocak ayında 2022’nin çoğu için yükseliyor. Yine yükselişe geçtiler son birkaç haftaAncak bu, genel olarak konuşursak, finansal koşulların Fed’in eylemlerine göre “çok daha kolay” olduğunu söyleyen Wright için rahatsız edici bir sinyaldi ve bu, Fed’in çalışmalarını baltalayarak onları daha da agresif oranlar için zorlamaya sevk edebilir. gelecekte yürüyüşler.

Durgunluklar olurken onları görmek de zor olabilir – bunun bir nedeni var. resesyonların resmi tespitiUlusal Ekonomik Araştırma Bürosu tarafından yapılan, geriye dönük. Ve ekonominin zaten zayıflamış olabileceğine dair birkaç ipucu var. Örneğin, sanayi üretim endeksi hem Kasım hem de Aralık aylarında düştü ve Ocak ayında yatay seyrederek kıvılcımlar saçtı. spekülasyon zaten bir “üretim durgunluğu” içindeyiz. Ticari satışlar da sonbaharda biraz sarsıldıbu da karamsarlığın başka bir nedeni olabilir.

Oxford Economics’in ABD baş ekonomisti Ryan Sweet, yumuşak bir inişin mümkün olduğunu düşündüğünü söyledi – ekonomiyi yolunda tutmak için ne kadar çok şeyin doğru gitmesi gerektiği düşünülürse, bu pek olası değil. “Etek olabiliriz [a recession], ama şans gerekecek” dedi. Ancak bu, Büyük Durgunluk gibi derin veya uzun süreli bir ekonomik düşüşe doğru gittiğimiz anlamına gelmiyor. Sweet, bir durgunluk olursa, bunun Fed’in faiz oranlarını çok agresif bir şekilde artırmada bir “politika hatası” yapmasından kaynaklanacağını düşünüyor. Sweet, “Tarihsel olarak bunlar hafif durgunluklardır” dedi. “İşsizlik oranı bir puan yükselirse, bu ekonominin yumuşadığı ve rahatsız olacağı anlamına gelir. Ancak NBER bunu bir durgunluk olarak tarihlemeyebilir bile.”

Elbette, COVID-19 ekonomisi bize bir şey öğrettiyse, o da bu göstergeleri tahminlerde bulunmak için kullanma konusunda tamamen rahat olmamamız gerektiğidir. Ekonomistlerin kötü şöhretli olması nedeniyle, bu sadece pandeminin bir özelliği de değil. yanlış tahmin için Bir sonraki durgunluk ne zaman gelecek? Bu belirsizlik, son 36 ayda patlamadan çöküşe ve potansiyel olarak çok fazla patlamaya geçerken, pandemi sırasında ekonomi anlayışımızı etkiledi.

Diğer bir potansiyel tehlike, tüm durgunlukların aynı göründüğünü ve pek de güvenilir olmayan göstergelerimizin, kaderimizi doğru bir şekilde tahmin etmiş gibi görünseler bile tüm hikayeyi anlatabileceğini varsaymaktır. Martin, uzmanların baktığı durgunlukların temel göstergelerinden birinin, ters getiri eğrisine atıfta bulundu, “tahmin edilen” COVID-19 durgunluğu – ancak virüsün yıkıcı kapasitesini kimsenin bilmesinden aylar önce.

Martin, “Verilere bakarsanız, bir durgunluk yaşandı” dedi. “Ama biliyorsun, [the inverted yield curve] hiçbir şeyle ilgisi yoktu. Bu tamamen beklenmedik bir şoktu ve uyarıcı bir göstergeler ve öngörü gücü hikayesiydi.”

Belki ders şu ki, kör uçuyoruz ya da ekonomideki navigasyonumuz ancak bu kadar kesin olabilir. Sonuç ne olursa olsun, ekonomik motorlarımızın meşhur asfalta sert mi yoksa yumuşak mı iniş yaptığını önümüzdeki aylarda ve yıllarda öğreneceğiz.