Daha fazla bankacılık kargaşası tehdidi, ekonominin cumhurbaşkanlığı seçim yılına doğru resesyona girme ihtimalini artırıyor ve ikinci dönem için kampanya yürütürken Biden için bir zorluk yaratıyor.
Morgan Stanley’in küresel baş ekonomisti ve her iki Hazine’nin eski bir yetkilisi olan Seth Carpenter, “Tarihin tekerrür ettiğini ve borç limitinin son dakikada yükseltildiğini varsaysak bile, bankacılık sistemindeki mevcut riskler artacaktır.” ve Fed, müşterilere bir not yazdı.
Biden ve Meclis Başkanı arasındaki anlaşma yapılsa bile tehlikelerin yattığı yer burasıdır. Kevin McCarthy Kongrenin her iki odasını da temizler:
Hazine’nin hükümetin faturalarını ödemek için daha fazla borç vermesine izin verildiğinde, kasasını yeniden doldurmak için borçlanmayı hızla – yüz milyarlarca dolar – artırması gerekecek. Ek borç veremeden temerrüde düşmemek için “olağanüstü önlemler” yoluyla ödeme yapmaya devam etmek zorunda kalan bakanlığın savaş sandığı küçüldü.
O Piyasadaki yeni devlet tahvillerinin arzı bankaları iki şekilde zorlayabilir.
İlk olarak, işletmeleri ve hane halklarını nispeten daha düşük getiri elde edecekleri bankalarda mevduat tutmak yerine ABD tahvillerine yatırım yapmaya teşvik ederek rekabeti artıracak. Bankalar daha sonra mudileri çekmeye devam etmek için faiz oranlarını yükseltmek zorunda kalırsa, kar marjları daralacak ve verdikleri her türlü tüketici ve işletme kredilerinde oranlar daha da yükselebilir.
İkincisi, ABD hükümetinin hızla borçlanması, bankaların Fed’de erişebilecekleri toplam rezerv miktarını azaltacak, aslında finansal sistemden para çekecek ve oranları daha da yukarı çekecektir.
Banka rezervlerindeki bir azalma, bankalar kalan nakit konusunda daha cimri olabileceğinden, aracı kurumlar, hedge fonlar ve diğer finansal kuruluşlar için çok önemli gecelik fonlama kaynakları olarak hizmet eden piyasalarda sancılı aksamalar olasılığını artırıyor.
Wrightson ICAP’in baş ekonomisti Lou Crandall, “Yıldızlar hizalanırsa veya yanlış hizalanırsa, bu, ödeme sisteminde tıkanıklığa ve piyasaların çalışmasını sağlayan nakit akışında ani bir donmaya yol açabilir” dedi.
Hazine’ye borçlanması konusunda tavsiyelerde bulunan özel sektör komitesi, bakanlığın önümüzdeki üç ay içinde çok fazla dalgaya yol açmadan en az 600 milyar dolarlık borç ihraç edebileceğini tahmin etti, ancak “tüccarlar, Hazine’yi potansiyel piyasa temelli stres göstergelerine duyarlı olmaya teşvik etti. içinde [market for short-term government debt] nakit bakiyesini doldururken.”
Bank of America analistleri, daha yüksek ABD hükümetinin borçlanmasının, fonlama piyasalarında yüzde puanlık bir faiz oranı artışının bir çeyreğine veya hatta daha fazlasına eşdeğer olabileceğini tahmin ediyor. 2021’de borç limitinin yükseltilmesinin ardından Hazine’nin iki aydan kısa bir sürede yaklaşık 700 milyar dolar borçlandığını kaydettiler.
Tüm bunlar, Fed’in yıllarca ABD hükümet borcundan trilyonlarca satın aldıktan sonra, ekonomiyi canlandırmak için sistemi rezervlerle dolduran bir süreç olan, borçlanma maliyetlerini artırma ve tahvil varlıklarını küçültme yönündeki uzun çabasının zemininde gerçekleşiyor. Şimdi enflasyonun yüksek seviyelerde olmasıyla birlikte, merkez bankası bu rezervlerin bir kısmını sistemden geri çekmeyi hedefliyor, ancak Hazine’nin borçlanma planlarının bu amaca müdahale edip etmeyeceği belli değil.
Korku, Eylül 2019’da hükümetin nakit yönetiminin gecelik nakit fonlama piyasalarındaki faiz oranlarının yükselmesine katkıda bulunarak Fed’in durumu sakinleştirmek için adım atmasına yol açtığı bir bölümün tekrarı olacak. Bu sefer merkez bankası, rezerv arzını çok kademeli olarak azaltma planlarıyla bu tür bir türbülansın önüne geçmeyi umuyor. Ancak Hazine, ödemeleri yapmak için güvenli bir nakit tamponuna ihtiyacı olduğunu düşündüğü kadar borçlanacak.
Fed’in para politikalarını uygulayan New York Fed’in piyasalar grubunun eski başkanı Brian Sack, “Kontrollü bir hızda ilerlemek ve stres belirtilerini dikkatle izlemek istiyorsunuz” dedi. Ancak devlet borçlanmasının bankaların nakit dengelerinde ve kilit piyasaların işleyişinde “potansiyel olarak daha hızlı dalgalanmaya” yol açabileceğini de sözlerine ekledi.
Büyük bir soru, bankaların mevduat sahiplerine ödedikleri oranları yükseltmeye zorlanıp zorlanmayacağıdır. Bunu yaparlarsa, finansman maliyetleri daha pahalı hale gelecektir. Bunu yapmazlarsa, bunun yerine başka bir yere nakit akışı olduğundan, çalışmak için daha az ucuz finansmana sahip olabilirler.
Mevduat oranları, bankalar geçtiğimiz yıl boyunca zaten rekabetle karşı karşıya olsa da, birçok finans kurumunda şimdiye kadar düşük kaldı. Para piyasası yatırım fonları, merkez bankasının sunduğu oranları artırdığı için bankalar yerine Fed’de 2 trilyon dolardan fazlasını park etmeyi seçti. Aslında, Hazine’nin topladığı finansmanın çoğu, bankaların rezervlerini boşaltmak yerine, bu para potundan gelebilir, bu da devlet borçlanmasının etkisini azaltabilir.
Crandall, “Bankaların uyum sağlayıp sağlamayacağını bilmiyoruz” dedi. “Çoğu banka çoğu gün iyi durumda olduğunu hissedebilir ve temel finansman stratejilerini değiştirme ihtiyacı görmeyebilir”, daha fazla rezervin ABD devlet borcuna ve bankacılık sisteminin dışına akmasına izin veriyor.
Ancak “o zaman kazalar olabilir” dedi.