Anahtar çıkarımlar:
- OECD ülkeleri arasında yapılan uluslararası bir karşılaştırma, yükselen enflasyonun yalnızca ABD’ye özgü olmayan küresel bir fenomen olduğunu göstermektedir.
- Bu gerçek, ABD’deki yüksek enflasyonun, pandemi durgunluğu ve toparlanması sırasında Amerikan Kurtarma Planı ve diğer cömert mali yardımlar ya da ABD merkezli başka herhangi bir şey tarafından değil, benzersiz herhangi bir Amerikan politikası tarafından yönlendirilmediğini güçlü bir şekilde savunuyor.
- Bazıları, enflasyonun küresel yükselişinin, ABD dahil olmak üzere birçok ülkenin ekonomilerini aşırı uyardığı ve aşırı toplam talep oluşturduğu anlamına geldiğini savundu. Ancak bu açıklama veriler tarafından desteklenmemektedir. Son 18 ayda işsizlikte daha fazla düşüş yaşayan ülkelerde daha büyük enflasyon artışları görülmedi.
Haziran 2022’ye ilişkin tüketici fiyat verileri, genel enflasyonun yıllık bazda %9,1 arttığı ve çekirdek enflasyonun (uçucu enerji ve gıda fiyatlarını içermeyen) %5,9 yükseldiği bir başka hızlı enflasyon ayı gösterdi. Bu enflasyon seviyesi açıkça bu yıl önemli bir siyasi konu haline geldi. Ancak bu konu siyasi olarak yankı uyandırıyor. ekonomik Enflasyona neden olduğu için Biden yönetimini ve politika seçimlerini suçlayan ortak bir anlatı olması son derece yanıltıcıdır.
Bu sadece Biden yönetiminin seçimlerini aklamak için bir durum değil – son enflasyonist salgının nasıl yorumlandığı, politika yapıcıların nasıl tepki vereceği konusunda büyük sonuçlar doğuracak. Ekonomik analistler ve etkili politika yapıcılardan oluşan yüksek sesle koro, Federal Rezerv’in enflasyonu “dizginlemek” için büyümeyi yavaşlatmak için faiz oranlarını keskin bir şekilde yükseltmeye devam etmesi gerektiğini vurgulamaya devam ediyor. Bu yaklaşım, korkunç sonuçları riske atıyor ve pandemi durgunluğundan tam istihdam kurtarmaya yönelik şaşırtıcı politika başarısını bir kenara atma tehdidinde bulunuyor.
COVID-19 durgunluğunda, ekonomi 22 milyondan fazla işi kaybetti. Ancak Haziran 2022’ye kadar (28 ay sonra), ABD’deki istihdam seviyesi pandemi öncesi geçen ayla (Şubat 2020) eşleşti. Bunu, 2008-09 Büyük Durgunluğundan sonraki istihdam artışıyla karşılaştırın. altı yıl (75 ay) kaybedilen 9 milyonun hemen altındaki işi geri kazanmak ve durgunluk öncesi istihdam seviyelerine ulaşmak için. COVID-19 durgunluğundan çok daha hızlı toparlanma, önemli ölçüde çok daha agresif bir maliye politikası tepkisi tarafından yönlendirildi.
Bu daha agresif mali tepki, genellikle son 18 aydaki enflasyon salgınından sorumlu tutuluyor. Bu yoruma şüphe düşüren en ikna edici kanıt, ABD ile çok çeşitli mali tepkiler üstlenen çok sayıda diğer zengin ülke arasındaki enflasyon karşılaştırmasıdır. Farklı mali tepkilere rağmen, esasen bu ülkelerin tamamı çekirdek enflasyonda hızlı bir hızlanma yaşadı. Bu, bugünkü enflasyonun olumsuzluk ABD’ye özgü bir sorun ve bu nedenle bugün gördüğümüz hızlı ekonomik toparlanmaya öncülük eden gerekli ve etkili ekonomi politikalarıyla bağlantılı değil.
İçinde Şekil A, biz çekirdek enflasyona (enerji ve gıda fiyatlarının çıkarılması) odaklanıyoruz çünkü bu, makroekonomik istikrarla ilgili kararları temel almak için daha iyi bir hedef olarak görülüyor. Enerji ve gıda fiyatları sadece oynak değil, aynı zamanda küresel piyasalarda da belirleniyor, bu da fiyat değişikliklerinin ABD ekonomisinin şu anda özellikle makroekonomik dengesizlikler yaşayıp yaşamadığı hakkında çok az bilgi taşıdığı anlamına geliyor. Çekirdek enflasyonu vurgulamak da yararlıdır çünkü birçok yorum, diğer gelişmiş ekonomilerdeki enflasyonun ezici bir çoğunlukla enerji ve gıda fiyatları ile ilgili olduğunu ve çekirdek fiyatlar hakkında çok daha az olduğunu iddia etmiştir. Bu iddia, Şekil A’daki veriler tarafından desteklenmemektedir.
Şekil A’nın gösterdiği gibi, Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü’nün (OECD) biri hariç tümü, çekirdek enflasyonda bir hızlanma gördü. Daha da önemlisi, bu uluslararası karşılaştırma bize, ABD’nin hızlanan çekirdek enflasyon deneyiminde bir aykırı değer olmadığını söylüyor (bu verilerde bariz bir aykırı değer olan Türkiye, şu anda %40’ın üzerinde enflasyon yaşıyor ve bu rakama dahil edilmedi). ABD, enflasyon deneyimlerinin üst tarafında, ancak zirveden çok uzak ve diğer tüm OECD ülkeleri için ortalamanın (hatta medyanın) çok üzerinde değil. Rakamın sonucu açık: Küresel bir fenomen -hızlanan enflasyon- küresel bir açıklama gerektiriyor ve “Biden politikaları” açıkça bunu sağlamıyor.
Enflasyonun hızlanması küresel: Aralık 2020’den Mayıs 2022’ye kadar olan çekirdek enflasyon oranlarındaki fark, 2 yıllık pandemi öncesi “normal” enflasyonla karşılaştırıldığında
| Ülke | Enflasyon ivmesi |
|---|---|
| JPN | -0.0016 |
| NOR | 0.014173 |
| O | 0.01475 |
| NLD | 0.01691 |
| GRC | 0.01806 |
| İTİBAREN | 0.018085 |
| ITA | 0.019159 |
| MEKSİKA | 0.022772 |
| VERDİ | 0.023085 |
| BEL | 0.02426 |
| ESP | 0.024595 |
| KOR | 0.026003 |
| KOL | 0.027358 |
| LÜKS | 0.02815 |
| ISR | 0.0285 |
| DNA | 0.030457 |
| AUT | 0.031292 |
| ABD dışı medyan | 0.031292 |
| YAPABİLMEK | 0.033041 |
| SWE | 0.033199 |
| yüzgeç | 0.033758 |
| GBR | 0.03608 |
| IRL | 0.036566 |
| ABD dışı ortalama | 0.036831 |
| Amerika Birleşik Devletleri | 0.038027 |
| SVN | 0.040865 |
| ISL | 0.042115 |
| ASLAN | 0.042944 |
| PRT | 0.051002 |
| O | 0.054954 |
| DIR-DİR | 0.064302 |
| POL | 0.065441 |
| CHL | 0.065947 |
| LTU | 0.069453 |
| SVK | 0.076997 |
| HAZİRAN | 0.101539 |
Aşağıdaki veriler doğrudan Excel’e kaydedilebilir veya kopyalanabilir.
Notlar: Enflasyon “hızını” pandemi sonrası enflasyon eksi “normal” pandemi öncesi enflasyon olarak hesaplıyoruz. Pandemi sonrası enflasyon, Aralık 2020’den Mayıs 2022’ye kadar çekirdek TÜFE’deki yıllık değişim oranı olarak oluşturulmuştur. Pandemi öncesi “normal” enflasyon, her ülke için 2018 ve 2019 verileriyle oluşturulmuştur.
Kaynak: Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü’nün (OECD) enflasyon verileri.
Bazıları, enflasyondaki küresel artışın aslında sadece enflasyonu tetikleyen aşırı talep büyümesinin de küresel olduğunun kanıtı olduğunu savundu. Tabii ki, bu bakış açısı bile Amerikalı politika yapıcılar için bir nebze olsun muafiyet sağlıyor: tüm dünyadaki her gelişmiş ülke benzer politika kararları aldıysa, o zaman Amerikan yaklaşımının kaçınılabilir bir hata olduğunu iddia etmek zor görünüyor. Ancak, uluslararası verilerdeki bir başka kesinti, küresel enflasyon artışını tetikleyen basit bir makroekonomik dengesizlik hikayesine dair şüphe uyandırıyor. Spesifik olarak, son 18 ayda işsizlikte daha fazla düşüş yaşayan ülkelerde daha büyük enflasyon artışları görülmedi.
İçinde Şekil B aşağıda, dikey eksen, daha önce Şekil A’da gösterdiğimiz salgın öncesi eğilime göre çekirdek enflasyonun hızlanmasıdır. Yatay eksende, 2018’de hüküm süren ortalama işsizlik oranından Mart-Mayıs 2022 ortalama işsizlik oranını çıkarıyoruz. –2019. Bu, bir ülkede son dönemde pandemi öncesi koşullara göre işsizliğin ne kadar arttığının bir göstergesi olarak alınabilir. Yatay eksendeki sayı ne kadar yüksek olursa, pandemi öncesi ortalamalara göre mevcut işsizlik o kadar düşük olur. Bugün pandemi öncesine göre daha düşük olan işsizliği güçlü talep artışının bir kanıtı olarak yorumlarsak, işsizlikteki iyileşme (yatay eksen) ile enflasyonun hızlanması (dikey eksen) arasında pozitif bir ilişki görülmesi beklenir. Ancak bu kadar önemli bir ilişki yoktur (aslında, diğer taraftan, daha yüksek enflasyon gören pandemi öncesi zamanlara göre daha yüksek işsizliği olan ülkelerle zayıf bir ilişki vardır).
Bu bulgu, “makroekonomik aşırı ısınma” argümanının küresel olarak basitçe uygulanması gerektiği iddiasını daha da karmaşık hale getirmelidir. Ve bugünün küresel enflasyonunun basitçe aşırı küresel talepten kaynaklandığına dair güçlü kanıtlar yoksa, talebi güçlü bir şekilde dizginlemenin getirisi oldukça küçük olabilir ve bunun neden olduğu zarar oldukça büyük olabilir.
Enflasyon hızlanması, işsizlik oranlarından bağımsız olarak küreseldir : OECD ülkeleri arasında hızlanan enflasyon ve hızlanan işsizlik
| Ülke | İşsizliğin iyileştirilmesi | Enflasyon ivmesi |
|---|---|---|
| AUT | 0.005583 | 0.031292 |
| BEL | 0.004167 | 0.02426 |
| YAPABİLMEK | 0.006292 | 0.033041 |
| CHL | -0.00345 | 0.01475 |
| KOL | -0.01532 | 0.065947 |
| CRI | -0.02307 | 0.027358 |
| HAZİRAN | -0.00263 | 0.101539 |
| VERDİ | 0.002333 | 0.023085 |
| DNA | 0.004667 | 0.030457 |
| ESP | 0.014125 | 0.024595 |
| DIR-DİR | -0.00567 | 0.064302 |
| yüzgeç | 0.008167 | 0.033758 |
| İTİBAREN | 0.014917 | 0.018085 |
| GBR | 0.001542 | 0.03608 |
| O | 0.000375 | 0.054954 |
| IRL | 0.005083 | 0.036566 |
| ISL | -0.00129 | 0.042115 |
| ISR | 0.002024 | 0.0285 |
| ITA | 0.020292 | 0.019159 |
| JPN | -0.00171 | -0.0016 |
| KOR | 0.010917 | 0.026003 |
| LTU | 0.001333 | 0.069453 |
| LÜKS | 0.013417 | 0.02815 |
| ASLAN | 0.002458 | 0.042944 |
| MEKSİKA | 0.000871 | 0.022772 |
| NLD | 0.013833 | 0.01691 |
| NOR | 0.007792 | 0.014173 |
| POL | 0.009208 | 0.065441 |
| PRT | 0.009667 | 0.051002 |
| SVK | -0.00138 | 0.076997 |
| SVN | 0,008 | 0.040865 |
| SWE | -0,01021 | 0.033199 |
| Amerika Birleşik Devletleri | 0.010833 | 0.038027 |
Aşağıdaki veriler doğrudan Excel’e kaydedilebilir veya kopyalanabilir.
Notlar: Enflasyon “hızını” pandemi sonrası enflasyon eksi “normal” pandemi öncesi enflasyon olarak hesaplıyoruz. Pandemi sonrası enflasyon, Aralık 2020’den Mayıs 2022’ye kadar çekirdek TÜFE’deki yıllık değişim oranı olarak oluşturulmuştur. Pandemi öncesi “normal” enflasyon, her ülke için 2018 ve 2019 verileriyle oluşturulmuştur. Hızlandırılmış işsizliği de aynı şekilde hesaplıyoruz.
Kaynak: Şişirme ve işsizlik Ekonomik İşbirliği ve Kalkınma Örgütü (OECD) verileri.
Biden yönetiminin enflasyonu yönlendiren belirli politikalarından ziyade, bugünkü enflasyonun kökleri diğer güçlerin daha karmaşık bir karışımıdır: büyük ölçüde Rusya’nın Ukrayna’yı işgaline bağlı olarak hammadde, enerji ve emtia fiyatlarındaki artıştan, devam eden tedarik zinciri kesintileri ve pandemiden kaynaklanan çarpık tüketici talebi kalıpları. Bu şoklar ve beklenmedik şekilde büyük dalgalanma etkileri, artan enflasyonun küresel açıklamasıdır.
Yine, bu akademik bir çalışma veya herhangi bir belirli politika yapıcı için sadece siyasi koruma sağlama değildir. Bunun yerine, enflasyon sorununu yanlış teşhis etmekten gerçek bir ekonomik tehlike var. Tasarlanmış, gereksiz bir durgunluk, yalnızca COVID-19 durgunluğundan henüz yeni çıkanlar için daha fazla ekonomik acıya neden olacak ve sürmekte olan güçlü ekonomik toparlanmanın altını oyacaktır.
EPI’nin haber bültenine kaydolun, böylece ekonomiyi herkes için daha iyi hale getirmenin yollarıyla ilgili araştırmalarımızı ve görüşlerimizi asla kaçırmayın.