Bir ZIRP Eseri Olarak ESG

Kurucu mitler belirsizliğe saplanma eğilimindedir ve diğer birçok yatırım eğilimi gibi çevresel, sosyal ve yönetişim (ESG) felsefelerinin kökleri belirsizdir.

Dünya Ekonomik Forumu’nun kuruluşu bir kökene dayanmaktadır. Paydaş teorisi, özellikle R. Edward Freeman’ın 1984 tarihli kitabında resmileştirildiği şekliyle, ESG’nin açık öncüllerinden bir diğeridir. Stratejik Yönetim: Bir Paydaş Yaklaşımı. 2004 yılında Dünya Bankası raporu “Kimin Umurunda Kazanır: Finansal Piyasaları Değişen Bir Dünyayla Bağlamak”, firmalara ESG uygulamalarını günlük operasyonlarına entegre etmeleri için yönergeler sağlayan başka bir yarışmacıdır. Ve Birleşmiş Milletler Sorumlu Yatırım İlkeleri raporlama çerçevesinin Nisan 2006’da yayınlanması (en son sürümü burada bulunabilir) başkaydı.

Nerede başlarsa başlasın, ESG açıkça adımlarını attı son beş ila on yıl içinde. Bunlar, en azından ekonomik açıdan bakıldığında, önce sıfır faiz oranı politikaları (ZIRP) ve ardından pandemi sırasında büyük ölçüde genişletici para ve mali programlarla karakterize edilen zorlu zamanlardı. Yine de son iki yılda, hüküm süren ekonomik koşullar önemli ölçüde değişti. Kırk yılın en yüksek seviyesindeki enflasyon, iş yapma maliyetlerini yükselterek firmaları hırpalıyor. Tüketiciler harcamalarını kısarak bütçelerini kıstıkça, bu aynı zamanda kurumsal gelirleri de olumsuz etkiliyor.

Bu etkiler, 2022’nin dördüncü çeyreği S&P 500 kazanç sezonunun hemen hemen sona erdiği hissedarlar ülkesinde olduğu kadar hiçbir yerde daha belirgin değil. “Kazanç kalitesi”, mevcut kurumsal kazançların sağlamlığının ve dolayısıyla gelecekteki kazançları ne kadar iyi tahmin edebileceklerinin bir değerlendirmesidir. Geçen yıl ve kesinlikle son çeyrekte, kazançların kalitesi berbattı. Belirli bir unsur – “tahakkuklar” veya nakitsiz kazançlar – şimdiye kadar bildirilen en yüksek seviyedir. UBS’ye göre. Aynı raporda, biraz şok edici bir ifşa buluyoruz ki, neredeyse her üç kişiden biri Russell 3000 endeks bileşenleri kârsızdır.

Bu ve diğer nedenlerden dolayı, dördüncü çeyreğe ait kurumsal kazanç raporlarının çoğunda yer alan bir tema, maliyetleri düşürme olmuştur: disney, Haber şirketi, eBay, boeing, Alfabe, Dell, Genel motorlarve bir bir avuç Yatırım bankaları hepsi işleri ortadan kaldırıyor ve gereksiz harcamaları azaltıyor. Ve firmalar belirli varlıkların ve iyi niyetin değerini düzenli olarak silse de, bu süreç durgunluk sırasında hızlanır. Firmalar ayrıca 2007’den bu yana ve bazı durumlarda 2001’den bu yana karşılaştıkları en yüksek faiz oranlarıyla mücadele ediyor. Daha düşük faiz oranlarında varsayılan önemli miktarda şirket borcunun ödenmesi artık daha maliyetli.

En ciddi mali sıkıntılar dışında genellikle kutsal kabul edilen temettü ödemeleri, tasarruf için hedefleniyor. Fortune’da 24 Şubat:

Dünyanın en büyük bilgisayar işlemcisi üreticisi Intel, nakit para biriktirmek ve işini döndürmeye yardımcı olmak amacıyla bu hafta temettü ödemesini 16 yılın en düşük seviyesine indirdi. Asırlık bir giyim üreticisi olan Hanesbrands Inc., yaklaşık on yıl önce ödemeye başladığı üç aylık temettüyü bu ayın başlarında kaldırdı. Vans, The North Face ve diğer markaların sahibi olan VF Corp. da borç yükünü azaltmak için çalışırken son haftalarda temettü payını azalttı… Kalıcı enflasyon aynı zamanda tüketicilerin harcama istekliliğini de aşındırdığından, özellikle perakendeciler azalan karlarla karşı karşıya. Bloomberg tarafından derlenen verilere göre, bu yıl şimdiye kadar Dow Jones ABD Toplam Hisse Senedi Endeksi’ndeki 17 kadar şirket temettülerini kesti.

Bütün bunlar iki şeyi akla getiriyor.

İlk olarak, eğer büyük firmalar gereksiz genel giderleri azaltmak için ellerinden gelen her şeyi yapıyorsa, kendini iyi hissettiren girişimler ve diğer kurumsal önemsiz şeyler, sessizce de olsa muhtemelen doğrama bloğuyla karşılaşacaktır. ESG gözlemi, uyum maliyetlerini, yasal maliyetleri, ölçüm maliyetlerini ve fırsat maliyetlerini beraberinde getiren maliyetli bir ıvır zıvırdır. ESG standartlarını sürdürmekle ilgili raporlama gereklilikleri yüksektir ve artmaktadır. 2022’de iki çalışma tahmin etmeye çalıştı bu maliyetler:

ERM tarafından SustainAbility Enstitüsü tarafından yayınlanan yeni bir ankete göre, kurumsal ihraççılar şu anda iklimle ilgili açıklamalara yılda ortalama 675.000 dolardan fazla harcıyor ve kurumsal yatırımcılar iklim verilerini toplamak, analiz etmek ve raporlamak için ortalama yaklaşık 1,4 milyon dolar harcıyor. … Anket, birden fazla ABD sektöründen, 1 milyar doların altında ila 200 milyar doların üzerinde bir piyasa değeri aralığına sahip 39 kurumsal ihraççıdan ve toplam 7,2 trilyon dolarlık AUM’yi temsil eden 35 kurumsal yatırımcıdan veri topladı … SEC kendi tahminlerini yayınladı. İlk yıl maliyetlerinin 640.000 $ ve ihraççılar için yıllık devam eden maliyetlerin 530.000 $ olduğunu tahmin ederek önerilen kurallarına uyar. Çalışma, SEC gerekliliklerinin kapsadığı belirli unsurları araştırdı ve ihraççıların SEC tahminlerine uygun olarak bunlar için ortalama 533.000 $ harcadığını buldu. SEC gerekliliklerine dahil olmayan unsurlar, iklimle ilgili hissedar tekliflerine vekaleten yanıtlarla ilgili maliyetleri ve düşük karbon geçiş planlarının geliştirilmesi ve raporlanması ve paydaş katılımı ve hükümet ilişkileri dahil olmak üzere faaliyetlerin maliyetlerini içermektedir.

Maliyetleri ölçmenin zorluğu, onlar için bütçelemenin zorluğu anlamına gelir. Bir diğer son rapor yorum yaptı:

Maliyetleri değerlendirmek doğası gereği zor olsa da [of ESG], iddialı ESG hedefleri için önemli maliyetler öngörmek adil olur. The Economist’teki bir makalede, bir şirketin tüm karbon ayak izini dengelemek için belirli bir maliyet tahmini yapıldı. Bunun yıllık gelirlerin yaklaşık yüzde 0,4’üne mal olduğu tahmin ediliyordu. Bu, birçok şirket için zaten çok büyük bir bileşen olabilir, ancak yalnızca bir ÇSY faktörünün yalnızca bir yönüdür.

Yine de bu yorum, açıkçası ESG uyumluluğundan çok para kazanmak için iyi konumlanmış danışmanlardan zahmetsizce akan türden bir güvence ile sona eriyor: “Ancak, gerçek bir seçenek yok. İklim kesinlikle bekleyemez.” göz önüne alındığında son tepki tarafından yönlendirilip yönlendirilmediği ESG’ye karşı ideoloji veya muhasebeorada olduğu açık dır-dir gerçek bir seçim ve bu seçime ticari dünyada artan sıklıkta başvuruluyor.

İkincisi, ESG’nin benimsenmesindeki son patlama, kesinlikle teorik bir tezahürü somutlaştırmasa da, yanlış yatırım Avusturya İş Döngüsü Teorisi (ABCT) tarafından tahmin edildiği gibi. ABCT hakkında uzun bir tartışmaya girmeden, yapay olarak düşük faiz oranları (piyasalar yerine politika yapıcılar tarafından belirlenen faiz oranları), doğal faiz oranının altını çizerek sinyaller üretir ve girişimcileri ve işletme yöneticilerini yanıltır. Yıllarca süren ihmal edilebilir faiz oranları, aslında negatif reel oranlar, balon benzeri firmalara, projelere yol açtı ve ben bunun uzantısı olarak iş konseptlerini tartışacağım. ESG’yi içeren ancak bunlarla sınırlı olmayan ikincisi, para muslukları açıkken uygulanabilir ve tartışmalı bir şekilde gerekli görünmektedir. Faiz oranları normalleştiğinde ve ayıklık yeniden sağlandığında, maliyet yapıları kendilerini yeniden öne sürer. İş işine geri döndü.

Kolay paranın salata günleri ve bununla birlikte, on yıllık parasal genişlemenin aktivistlerin şirket yöneticilerine kayıtsızca dayatmalarına izin verdiği inceliklerden oluşan şımarık dilek listeleri geride kaldı. Artan faiz oranları, enflasyon için belirsiz bir yol, bütçe kısıtlaması olan tüketiciler ve hızla kötüleşen şirket kazançları karşısında hissedarlar, paralarının nasıl ve nerede harcandığına bir süredir olduğundan daha yakından bakacaklardır. Tamamen ortadan kalkması pek olası olmasa da, ESG modası muhtemelen popülaritesinin zirvesini geçmiştir. Firmaların tek başına ve tamamen, paha biçilemez para kazanma görevine odaklanmalarının zamanı geldi.