Geçen hafta, Çalışma İstatistikleri Bürosu piyasaya sürülmüş Mayıs ve Haziran için iş büyüme tahminlerinde düşüşte belirleyici ilişkiler. Mayıs kazancı 125.000, +144.000’den sadece +19.000’e düştü. Haziran 133.000 azaldı ve +14.000 iş biraz ekledi. Temmuz 73.000’in ilk tahmini ile birlikte, veriler bir işgücü piyasasını ivme kaybeden yansıtan bir resim çiziyor.
İncelemeler Federal Açık Piyasa Komitesi’nden (FOMC) birkaç gün sonra geldi oy kullanılmış Toplantıdan sonra basın toplantısında Fed’in siyasi oranını sabit tutmak için Başkan Jerome Powell, kısmen kararını destekledi. atıf İşgücü piyasasında sürekli güç olarak tanımlanan şey – son aylarda tekrar tekrar altı çizilen bir nokta.
Ancak komitedeki hepsi kabul etmedi.
Geçen hafta tutma kararına katılmayan FOMC’nin iki üyesinden biri olan Fed Christopher Waller valisi – bir süre Fed’in siyasi oranını azaltmaya başlaması gerektiğini iddia etti. Bir konuşma Temmuz toplantısından birkaç hafta önce teslim edilen, Mayıs ve Haziran ayında işgücü piyasasındaki ilk verilerin ekonominin gücünü fazla tahmin edebileceği ve aşağı yönlü revizyon riskini belirleyebileceği konusunda uyardı. Açıkladığı gibi:
Son yıllarda veri incelemelerinde bir model, özel ücretler hakkındaki verilerin abartıldığını ve kıyaslama incelemesi 2026 başında gerçekleştiğinde önemli ölçüde revize edileceğini söylüyor. [June] Sıfıra çok daha yakınlardı. Özel sektörün ücret kazanımlarının durak hızına ve kırmızı renkte flaşa yakın olduğunu söylememin nedeni budur.
Ayrıca, işgücü piyasasının kolaylaştırılmadan önce görünür bir şekilde zayıflamasını beklemenin bir hata olacağını açıkladı. Risk, Fed’in tıpkı pandemi sonrasında olduğu gibi bir kez daha eğrinin arkasına düşebileceğini açıkladı. Ama bu sefer, ters yönde yanlış olurdu: siyaseti çok uzun süre yakın tutmak:
Ekonomik büyüme ve istihdamdaki yavaşlama, daha tarafsız bir ortama geçişi daha hızlı hızlandırmak ve haklı çıkarmak, o zaman Eylül ve yıl boyunca daha sonra beklemek, uygun politika eğrisinin arkasına düşme riski.
İşgücü piyasasının endişelerinin, Waller’in komitenin oranları durdurma kararından muhalefeti için temel olması şaşırtıcı değildir. FOMC toplantısından sonra o onaylanmış Kolaylaştıracak durum:
[W]İşgücü piyasası yüzeyde güzel bir görünüme sahiptir, planlanan verilerin revizyonları, özel sektörün ücretlerinin büyümesi açıklandıktan, durak hızına yakındır ve diğer veriler işgücü piyasası için aşağı doğru risklerin arttığını göstermektedir. Aşağıdaki enflasyon ve sınırlı enflasyon için yükselme riskine yakın olan enflasyonla, siyasi oranı azaltmadan önce işgücü piyasası bozulana kadar beklememeliyiz.
Görünüşe göre pazar sonunda Waller’in görüşüne ulaşıyor. BLS incelemelerinin ardından vadeli işlemlerin fiyatları aniden hareket etti. Örtük şans Eylül ayında yapılan bir kesinti, FOMC toplantısı gününde 30 Temmuz’un yüzde 46’sına kıyasla yüzde 92’dir. Bu dramatik salınım, BLS incelemelerinin ne kadar önemli olduğunu ve ekonominin gerçek durumunda neyi ortaya koyduklarını vurgulamaktadır.
Benim gibi tartışılmış Son zamanlarda Fed, net bir eylemde bulunmamasına rağmen, para politikasını yanlışlıkla sıkılaştırabilir. En büyük oranlar ve ekonomik belirsizlik verimliliği ve yatırımları değerlendiriyorsa, muhtemelen tarafsız faiz oranını düşürüyorlar. Bu durumda, Federal Fon oranının – Aralık ayından bu yana yaptığı gibi – sabit tutulması, gerçek faiz oranlarının tarafsız orana kıyasla arttığı anlamına gelir. Kısacası, para politikası Fed’in eylemsizliğine rağmen tarafsız bir şey olabilir. İşgücü piyasasının son revizyonları, bunun gerçekten böyle olduğunu göstermektedir.
Artık daha iyi verilere sahip olduğumuza göre, Waller’in endişelerinin haklı olduğu açık. Mayıs ve Haziran aylarında yapılan çalışmanın büyümesine ilişkin güçlü revizyonlar, işgücü piyasasının aylarca yavaşladığını doğrulamaktadır. Kısacası, Fed’in eğrinin arkasına düşme riskiyle karşı karşıya olduğu uyarısı şimdi gittikçe daha ileri görüşlü görünüyor. Soru, şimdi FOMC meslektaşlarının çok geç olmadan rotayı değiştirme ihtiyacını tanıyacaklarsa.