De-dolarizasyon Başladı: Redux | AIER

Geçen haftaki makale (“De-dolarizasyon Başladı”) çok sayıda yorum ve takip sorusu üretti. Aslında, en yaygın olanlarını bir takip yazısında ele almayı gerekli hissettirecek kadar yeterli. Bu yanıtlardan bazıları bir dereceye kadar spekülasyon gerektirirken, diğerleri oldukça basittir.

1. Doların küresel rezerv para birimi olarak kullanımının azalması (veya tamamen terk edilmesi) endişelenmem gereken bir şey mi?

Neredeyse kesinlikle hayır. Burada birkaç noktaya değinmek gerekiyor. İlk olarak, gerçekten olağanüstü bir olay veya bir dizi gelişme dışında, doların artık uluslararası ticarette (hiç) kullanılmadığı bir senaryo pek olası değildir. Böyle bir şeyin kısa bir süre içinde -günler, haftalar, aylar ve hatta birkaç yıl- gerçekleşmesi ihtimali neredeyse imkansızdır.

ABD ekonomisinin büyüklüğü ve genişliği ve geniş ticari ilişkilerimiz, doların en azından küresel işlemleri belirlemek ve/veya halletmek için kullanılan en önemli para birimleri arasında bir dereceye kadar kalmasını garanti ediyor. Bu bağlamda yol bağımlılığının gücü, 1971’de sona eren Bretton Woods anlaşmasının sağladığı ilk hamle avantajının yürürlükte kalması gerçeğiyle gösterilir. Çıkış ve değiştirme maliyetlerinin önünde yüksek engeller var ve şu anda ister bireyler, ister şirketler veya hükümetler olsun, uluslararası ticaret topluluğunun çoğu dolar cinsinden ekonomik olarak “düşünüyor” ve hesap yapıyor. Dolar başka bir para birimi lehine bir kenara atılırsa, dönüşümün tamamlanması onlarca yıl ve muhtemelen nesiller alacaktır. Amerikalıların endişelenmesi gereken ekonomik ve başka türlü çok daha acil sorunlar var.

2. Çin yuanının dünya ticaretinde tercih edilen para birimi olarak doları değiştirme olasılığı nedir?

Şu anda, böyle bir değişikliğin muhtemelen alacağı on yılların ötesinde bile, yuan’ın küresel rezerv para birimi olma olasılığı, son derece düşük ihtimal ile esasen imkansız arasında değişmektedir. Yuan, ABD dolarına sabitlenmiştir ve bu nedenle batmadan yüzmek. Başka bir deyişle, değişim değeri piyasa güçlerine tabi değildir. Bu çıpa, Çinli para otoritelerinin para birimi değerini Çin ihracatına fayda sağlayacak şekilde ayarlamasına izin veriyor. Ek olarak, Çin sermaye hesabı kapatılmıştır, bu da esasen sermayenin onay olmadan dışarı akmadığı anlamına gelir. Bunlar (ve bir avuç diğer özellik), günlük sayısız uluslararası işlemde bir hesap birimi, değişim aracı ve/veya ödeme temeli olarak kullanılacak bir para birimi oluşturmaya elverişli değildir.

3. Doların yerini alacak veya varsa ondan “pazar payı” alacak para birimleri arasında en uygun adaylar hangileri?

İki temel iddiaya geri dönelim: birincisi, doların doğrudan değiştirilmektense çok rezervli bir para birimi rejiminde diğer para birimleriyle birleştirilmesi daha olası bir senaryodur ve ikincisi, Çin’in (ve diğerlerinin) para birimlerinin ABD Doları için olası olmayan ikamelerdir. Her gün doların dışında başka para birimlerinde de gerçekleşen hatırı sayılır hacim ve büyüklükte işlemlerin olduğunu hatırlamakta fayda var.

Dünya doları ödemelerinin tahmini yüzde 95’i SWIFT (Dünya Çapında Bankalararası Finansal Telekomünikasyon Topluluğu) aracılığıyla yapılıyor. bu tahmini 200 ülke ve bölgede 11.000 üye kurum, günde yaklaşık 42 milyon mesajla işlem yapıyor. bu ortalama günlük miktarlar tahmin edilmektedirdolar cinsinden, yılda yaklaşık 5 trilyon dolar veya 1.25 katrilyon dolar.

Aşağıda, Şubat 2023 boyunca SWIFT sisteminde herhangi bir sayıda para biriminde günlük yapılan ödemelerin ortalama yüzdesi verilmiştir. ABD doları ve euro, küresel ödemelere açıkça hakimdir. Ve en üst noktayı dolara bıraktıktan 70+ yıl sonra bile, İngiliz sterlini ortalama olarak yuan, ruble ve hatta yen’in iki ila üç katı kadar. (Rubleyi temsil eden beyaz çizgi, SWIFT yasağına denk gelen 2022’nin başlarında sona eriyor.)

Yüzde olarak SWIFT ödeme payları (Eylül 2011 – Şubat 2023)

Birincil küresel finansal ödeme sisteminde ABD dolarının işlem hacmine eşit olması için avronun doların mevcut “pazar payının” en az yüzde onunu alması gerekir. USD’den EUR’ya günde yüz milyarlarca dolarlık bir kaymayı temsil ettiği için bu zor bir iş. Kanada doları, Kore wonu veya İsveç kronunun -hepsi de sabitlenmemiş ve açık sermaye hesapları olan ekonomiler tarafından üretilmiş- küresel işlemlerdeki paylarının arttığı, ancak yine de oranlara ulaşmak için çok küçük kaldığı düşünülebilir. dolar veya euro.

4. Dolar rezerv para statüsünü tamamen kaybederse veya uluslararası işlemlerde doların kullanım payı düşerse, hiperenflasyon/deflasyonist çöküş/durgunluk/depresyon yaşamaz mıyız?

İstisnai veya öngörülemeyen durumlar dışında, dolar bir şekilde tüneğini kaybederse, ne dolar ne de bir ulus olarak Amerika ortadan kalkmayacaktır. İngiliz sterlini artık dünyanın rezerv para birimi değil ve yine de İngiltere ve sterlin çok canlı.

Ekonomik bir felaketin, doların küresel işlemlerde daha az kullanılmasından kaynaklanacağına inanmak için hiçbir neden yok, ancak bu düşüşü çevreleyen durum sonuca etki ediyor. Zamanla, dolara yönelik daha az küresel talep, değerinin bir dereceye kadar kademeli olarak değer kaybetmesine neden olacaktır. Bu değer kaybının, hafif veya şiddetli olmasına bağlı olarak belirli etkileri olacaktır. Hafif bir değer kaybı, ABD ihracatını yabancı tüketiciler için daha cazip hale getirirken, ithalat daha maliyetli hale gelebilir. Hızlı bir değer kaybı (diğer sorunların yanı sıra), üreticiler ve tüketiciler için ciddi zorluklara yol açacaktır – özellikle sofistike mal ve hizmetlerin üretimi dünyanın dört bir yanından çok sayıda girdi gerektirdiğinde. Önceki makalede tartışıldığı gibi, ABD devlet tahvillerine yönelik küresel talebin de düşme olasılığı da var. Bu etkiler, zaman içinde hem ABD maliye hem de para politikasını önemli ölçüde etkileyebilir.

5. Yuan, ruble ve diğer para birimleri dolarla eşleşmiyorsa, neden diğer bazı ülkeler bunlarla işlem yapmaya başlıyor?

Bu bir değiş tokuş meselesi. Daha az likit para birimlerinde işlem yapmak, yerleşik dolar veya euro sistemlerine göre biraz daha verimsiz, daha maliyetli ve daha az gelişmiş (dolayısıyla muhtemelen hataya açık) uygulamalar ve teknolojiler gerektirecektir. Ancak doların yaptırım uygulama aracı olarak artan kullanımı göz önüne alındığında, bazı yabancı güçler ABD dolarına dayalı sistemlerin dışında işlem yapma kabiliyetini geliştirmeye yönelik acil bir ihtiyaç görüyorlar. Mali acil durum planlarının gelişimine tanık oluyoruz.

Federal Rezerv’in son zamanlardaki yanlış adımlarının, özellikle de 40 yılın en yüksek enflasyonuna yol açanların, ABD para politikasına karşı önlem alma içgüdüsünü beslemesi olasılığı da var.

Ulusal gurur da şüphesiz bir faktördür. İşlerin çoğu ABD doları ile yürütülürken, otokratik rejimlerin halklarını her şeyin kontrol altında olduğuna ikna etmesi muhtemelen zor. (Halkın büyük bir kısmının üzerinde Washington, Lincoln veya Hamilton resimleri olan para kazanmaya hevesli olmasına rağmen, vatandaşlarını onları Yankee emperyalistlerinden koruduğuna ikna etmeye çalışan bir devletin uyumsuzluğunun ortaya çıktığını hayal edin.)

6. Gerçekten endişelenecek pek bir şey yokmuş gibi geliyor. Bunu şimdi tartışmanın ne anlamı var?

Yeni rezerv para birimi fikirleri ve önerileri çok eskilere dayanmaktadır. Ancak son gelişmeler, açıkça dolar dışı ticaret ilişkileri izleyen projelerin belirgin bir şekilde hızlandığını gösteriyor. Bu tür değişikliklerin zincirleme etkileri, kademeli olarak gelişse bile, herkesin tasavvur edebileceğinden daha geniş kapsamlı olabilir. Karşılaştırmalı avantajın tüm potansiyelini ortaya çıkarmanın ticaret gerektirdiği düşünülürse bu özellikle geçerlidir. Yavaş yavaş gelişirken bile bu gelişmeleri dikkate almak, tüm Amerikalıların çıkarınadır.