Enflasyon Finansını Anlamak | AIER

Aksine yaygın iddialara rağmen, hükümet harcamaları mutlaka enflasyona neden olmaz. Bunun gerçekleşip gerçekleşmeyeceği, para otoritesinin para basarak hükümet harcamalarını finanse etme isteğine bağlıdır.

Enflasyonist finans veya senyoraj, hükümet yetkilileri için çekici bir gelir kaynağı olabilir. Diğer vergi türlerine göre, toplanması kolay ve kaçınması zor, hızlı bir şekilde uygulanabilen ve çoğu insan için etkileri belirgin olmayan vergilerdir. Neyse ki, enflasyonist finansın ilkelerini anlamak kolaydır.

Başlamak için, belirli bir verginin ürettiği vergi gelirini belirleyen iki faktör arasında ayrım yapmalıyız. Birincisi vergi oranıdır. ikincisi vergi matrahı— vergilendirilen varlığın miktarı. Vergi makamı vergi oranını belirlerken, vergiye tabi olanlar nihai olarak vergilendirilen varlığın ne kadarını elinde tutacağına ilişkin seçimleri aracılığıyla vergi matrahının büyüklüğünü belirler. Bu seçim kısmen vergi oranına bağlıdır.

Enflasyonist finans bağlamında vergi oranı, para arzının büyüme oranını seçen para otoritesi tarafından belirlenen enflasyon oranıdır; vergi matrahı, insanların elinde tuttuğu gerçek (enflasyona göre düzeltilmiş) nakit bakiyelerinin miktarıdır. Enflasyonist vergi matrahı ile vergi oranı arasındaki bağlantıyı anlamak için, para talebinin enflasyon oranındaki değişikliklere nasıl tepki verdiğini anlamamız gerekir.

Para talebinin önemli bir belirleyicisi, insanların nakit bakiyelerinde tutmak istedikleri servet fraksiyonudur. Bu fraksiyon, tahvil gibi diğer varlıklara karşı nakit bakiyeleri şeklinde servet tutmanın göreceli çekiciliğine bağlıdır. Tahviller açık bir getiri sağlarken, para ödemez. Bunun yerine, para getirisi sağladığı likidite hizmetlerinden oluşur. Tahvil gibi diğer varlıkların getirisi arttıkça, bu likidite hizmetlerinin – vazgeçilen faiz geliri olarak ölçülen – göreli fiyatı artar.

Tahviller gibi finansal varlıkların getirileri, ekonomistlerin “enflasyon” olarak adlandırdığı bir olgu olan enflasyonla birlikte artma eğilimindedir. balıkçı etkisi. Bundan bir yıl sonra fiyatların yüzde iki daha yüksek olmasını beklerseniz, kayıp satın alma gücünüzü telafi etmek için yatırımınızdan yüzde iki oranında ek bir getiri talep edeceksiniz. Dolayısıyla enflasyon oranı arttıkça nominal faiz oranları da artacaktır. Daha yüksek nominal faiz oranı, insanları servetlerinin daha büyük bir kısmını faiz getiren finansal varlıklarda tutmaya ve buna bağlı olarak gelirlerinin daha küçük bir kısmını nakit olarak tutmaya teşvik eder. Diğer bir deyişle, enflasyon yükseldikçe satın aldıkları likidite hizmetlerinin miktarı azalmaktadır.

Para otoritesi para arzını kontrol ederek nakit bakiyeleri üzerindeki vergi oranını belirlerken, halk elde tutulacak nakit bakiyeleri miktarına karar verir. Daha yüksek enflasyon, bir birim nakit bakiyesinin sağladığı likidite hizmetlerinin nispi fiyatını yükselttiğinden (diğer varlıkların getirisini yükselterek), insanlar daha az nakit bakiyesi tutar. Bu nedenle, nakit bakiyeleri üzerindeki vergi oranı – yani enflasyon oranı – ile insanların elinde tuttuğu nakit bakiyeleri arasında ters bir ilişki vardır.

Para otoritesi enflasyon oranını artırdıkça, insanların elinde tuttuğu nakit bakiye miktarı azalır. Enflasyon oranının yükseltilmesiyle elde edilen ek gelir azalır ve hatta yeterince yüksek enflasyon oranlarında negatife dönebilir. Başka bir deyişle, para otoritesinin aşırı enflasyona neden olmadan ne kadar gelir elde edebileceğinin bir sınırı vardır.

Bir hükümetin bütçe açığının o kadar büyük olduğunu varsayalım ki artık vergileri artırarak veya tahvil ihraç ederek geliri artıramaz. Bu durumda, hükümet yetkilileri açığı kapatmak için enflasyonist finansmana yönelmelidir. Sonuç olarak, para otoritesi hükümetin bütçe açığını finanse etmek için gerekli parayı bastığı için enflasyon artacaktır. Açık, halkın para talebi göz önüne alındığında toplanabilecek maksimum senyoraj miktarından az olduğu sürece, hükümetin enflasyonist finansmana bel bağlaması enflasyonun kontrolden çıkmasıyla sonuçlanmayacaktır.

Bununla birlikte aşırı durumlarda, bir hükümetin bütçe açığı, enflasyonist finanstan üretilen maksimum senyorajı aşacak kadar büyük olabilir. Bu durumda, para otoritesinin hızlanan bir oranda para basmaktan başka seçeneği olmayacağından enflasyon sınırsız artacaktır ve bu – mali reformların yokluğunda – hiperenflasyonla sonuçlanacaktır. Sürdürülemez mali yollar genellikle kaçak enflasyonun altında yatan nedendir.

Neyse ki, bu tür durumlar nadirdir. Çoğu gelişmiş ülkede, senyoraj toplam vergi gelirinin küçük bir kısmını oluşturur. Bu tür ülkeler genellikle enflasyonist finansman yerine geniş tabanlı vergilere (satış vergileri, gelir vergileri, emlak vergileri vb.) güvenir. Bunu yapmalarının nedeni çok açık. Tüm vergiler maliyetleri içerirken, enflasyonist finansla ilişkili maliyetler, diğer vergilendirme biçimlerinden daha hızlı artar. İnsanların daha az nakit bakiyesi varsa, daha az işlem gerçekleşir ve bu da ticaretten elde edilen kazancı azaltır. Daha geleneksel vergilendirme biçimlerine güvenmek, tipik olarak vergilerin neden olduğu genel zararı azaltır.

Bununla birlikte, merkez bankaları hükümetlerin faturalarını ödemelerine yardımcı olmaya istekli oldukları sürece, nispeten verimli vergi sistemlerine sahip ülkeler bile bir dereceye kadar enflasyonist finansmana güveneceklerdir. Gerçekten de, devlete gelir sağlamak, dünya çapındaki hükümetlerin yüksek güçlü para ihracını tekelleştirmesinin nedenlerinden (ve belki de birincil nedenlerinden) biridir.