Andy Kessler, Wall Street Gazetesi bir yazdı ilginç sütun arz kısıtlı bir ortamda talebi canlandırmanın tehlikeleri hakkında. Genişletici para politikasının, ekonominin arz tarafı zayıfladığında enflasyon yaratma olasılığının daha yüksek olduğunu doğru bir şekilde savunuyor. Bununla birlikte, Federal Rezerv’in (ve dolayısıyla herhangi bir merkez bankasının) küresel sermaye piyasaları üzerindeki gücünü abartıyor. Ayrıca Say Yasasını, toplam talep istikrarsızlığına neden olan benzersiz koşullarla ilişkilendirmekte başarısız olur.
Bay Kessler, son on yıldaki düşük faizli ortamla başlıyor. “2008 sonbaharından bu yana, 2019’da kısa bir mola ile birlikte, gerçek federal fon oranı negatif, yani faiz oranları enflasyonun altında kaldı” diye yazıyor. Ancak, Fed’in faiz oranlarını on yıldan fazla bir süre normal seviyelerin altında tuttuğunu iddia etmek saflığı aşar.
Merkez bankalarının piyasa faiz oranlarında doğal faiz oranlarından kısa vadeli sapmalar yaratabilecekleri doğrudur (piyasa takası) seviyeleri. Fed, açık piyasa işlemleri yoluyla genişlemeci bir politika uygularsa, varlık alımları, borç verilebilir fon arzını artırarak faiz oranını düşürür. Şimdi, elbette, Fed, oranları etkilemek için açık piyasa işlemlerinden ziyade öncelikle rezervlerdeki faizi kullanıyor. IOR uygulanan bir hız olduğundan, buradaki geri bildirim mekanizması o kadar güçlü değildir. Yine de burada bile, Fed’in gücü sınırlıdır. IOR’yi çok yüksek ayarlayın ve Hazine’ye yapılan havaleler düşerek politikacıları huysuzlaştırın. Ayrıca, federal fon oranına büyük ölçüde duyarsız olan, yani çoğu faiz oranı politikasından büyük ölçüde izole edilmiş bir dizi küresel varlık sınıfı vardır.
Sorun, para büyümesi kadar faiz oranlarında da değil. Mart 2020’den 2022’ye kadar, M2 para arzı yüzde 33 oranında büyüdü. Divisia M3 ve M4 neredeyse aynı oranda büyüdü: sırasıyla yüzde 28 ve yüzde 29. Bu son ölçümler, para arzının bileşenlerini likidite hizmetleriyle (temel olarak, “paraya benzer” piyasaların bunları nasıl algıladıkları) tartarak, onları geniş parasal koşulların özellikle yararlı bir göstergesi haline getirir. Bu para arzı artışları, para talebi artışlarını çok geride bıraktı. Sonuç: 40 yılın en kötü enflasyonu.
Şaşırtıcı bir şekilde, Kessler para arzından bir kez bile bahsetmiyor. Odak noktası tamamen faiz oranlarıdır. Aksi takdirde mantıklı olan Say Yasasını kullanmaya karar verdiğinde nakavt etme fırsatını kaçırır. Contra Kessler (ve birçok iktisatçı), Say Yasası Olumsuz “Arz kendi talebini yaratır” deyin. Bunun yerine, “X Malının Arzı, X Değil mallara olan talebi gösterir” diyor. Bir kunduracının ayakkabı arzı, yiyecek, giyecek, barınak ve sayısız diğer mal talebini yansıtır. Ancak, ayakkabılara ve ayakkabıların yakın ikamelerine olan talebini yalnızca zayıf bir şekilde yansıtıyor.
Bu önemlidir, çünkü doğru anlaşılan Say Yasası, genel aşırı üretim (veya eksik tüketim). Piyasalar bir maldan çok fazla tedarik ediyorsa, diğer mallardan yetersiz tedarik ediyor olmalıdır. Toplam talep açığı (nominal GSYİH’nın trend büyüme oranının altına düşmesi) olarak düşündüğümüz şey, Say Yasası için bir istisna değil, daha ileri bir örnektir. Toplamda yalnızca talep fazlası varsa talebiniz düşebilir. paranın kendisi! Toplam harcama açıkları, ekonomideki herkes para veya para yerine geçecek şeyler stoklamaya çalıştığında ortaya çıkar.
Peki fazla para arzı olduğunda ne olur? Merkez bankası ekonomiye likidite akıtırsa, Says Yasası bize diğer tüm mal ve hizmetlere olan talebin hızla artacağını söylüyor. Bu, tüm fiyatları aynı anda artıracak – başka bir deyişle, enflasyonu hızlandıracak. Say Yasası, talep tarafındaki patlamaları ve düşüşleri anlamamıza kesinlikle yardımcı olur, ancak faiz oranlarına değil paraya vurgu yaptığı için.
Arz tarafına öncelik vermenin önemi konusunda Bay Kessler’e katılıyorum. Ayrıca makalesinin sonunda tespit ettiği ekonomik sorunların birçoğunun yerinde olduğunu düşünüyorum: “Kamu sektörü sendikaları çok güçlü. Şirketlerin sosyal adalet kelepçesi var. Liyakat tartışmalıdır. Yönetmelikler, bürokrasi üzerine yeşil bandı kapatıyor: alternatif enerji gereksinimleri, su kısıtlamaları, elektrikli araç sübvansiyonları, beklenmedik kar vergileri ve izin almak için yıllar. Bunların hepsi ölü ağırlıklardır.” Sadece bu yüzden. Ancak tüm bunların toplam sonuçlarını anlamak için hem arz hem de talebi göz önünde bulundurmamız gerekiyor. Faiz oranları tek başına onu düşürmez.
İskender William Salter
İskender William Salter Georgie G. Snyder, her ikisi de Texas Tech Üniversitesi’nde Rawls İşletme Fakültesi’nde İktisat Doçenti ve Serbest Piyasa Enstitüsü’nde Karşılaştırmalı İktisat Araştırma Üyesidir. O bir ortak yazardır Para ve Hukukun Üstünlüğü: Parasal Kurumlarda Genellik ve Öngörülebilirlik, Cambridge University Press tarafından yayınlandı. Çok sayıda bilimsel makalesine ek olarak, aşağıdakiler gibi önde gelen ulusal yayın organlarında yaklaşık 300 fikir yazısı yayınladı. Wall Street Gazetesi, Ulusal İnceleme, Fox Haber GörüşüVe Tepe.
Salter, yüksek lisans ve doktora derecelerini aldı. George Mason Üniversitesi’nde İktisat Doktorası ve Occidental College’da İktisat Lisans Derecesi. 2011 yılında AIER Yaz Bursu Programı katılımcısıydı.