ABD Merkez Bankası (Fed) gösterge faiz oranını yükselttiğinde, özellikle agresif bir şekilde yaptığında ve şu anda olduğu gibi daha fazla artış beklendiğinde, dolar küresel para birimleri karşısında değer kazanıyor. Ve cari açık veren veya büyük borç yükü olan ülkeler genellikle para birimlerinin daha hızlı düştüğünü görecekler.
Gelişmekte olan piyasa para birimleri, yatırımcıların artan getirileri yakalamak için daha riskli varlıklardan ABD tahvilleri gibi şeylere kaymasıyla bu durumda en çok darbe alır. Ancak bu Fed sıkılaştırma turunda ilginç bir şey oluyor. Güneydoğu Asya’daki birçok para birimi oldukça iyi durumda; Değer kaybediyorlar, ancak büyük bir sermaye kaçışını başlatacak veya ödemeler dengesi krizine neden olacak panik yaratan bir oranda değiller.
ASEAN ülkelerindeki faiz oranları, doların güçlenmesine tepki olarak yükseliyor, ancak birçok merkez bankası ölçülü bir şekilde hareket ediyor ve para birimlerini savunmak için kendilerini, örneğin ABD Merkez Bankası gibi aynı yoğun baskı altında bulmuyor. İngiltere veya Japonya Bankası. Bunu nasıl anlamlandırabiliriz?
Birincisi, özellikle gelişmekte olan piyasalarda bir miktar para birimi değer kaybı, tamamen kötü bir şey değil. Zayıflayan bir baht, Tayland’ın şu anda gerçekten yapmak istediği şey olan ihracat mal ve hizmetlerinden daha fazlasını yapmasına yardımcı olacak. Baht zayıflayıp dolar güçlendikçe, daha fazla insan şimdi Phuket’e tatile gitmek için iyi bir zaman olduğuna karar verebilir. Daha fazla insan Tayland’da üretilen malları satın alacak. Politikacıların istediği de budur.
Anahtar, her şeyde olduğu gibi, dengedir. Gelişmekte olan piyasa merkez bankaları, para birimlerinin değer kaybetmesini durdurmak değil, çok hızlı bir şekilde zayıflamasını önlemek istiyor. Bu, paniğe neden olabilir ve daha büyük sorunlara yol açacak olan güvenilirliği zedeleyebilir. Amortismanın yönetilmesi gerekir ve bu, esas olarak sermaye piyasalarına müdahaleler ve merkez bankasının politika faizi yoluyla gerçekleştirilir.
Gelişmekte olan piyasalar, sermaye kaçışı, döviz oynaklığı ve küresel yatırımcıların kaprisli kaprisleri konusunda oldukça zor kazanılmış deneyimlere sahiptir. Genellikle büyük döviz rezervlerini tam olarak biriktirirler, böylece böyle volatilite zamanlarında para birimini destekleyebilirler. Merkez bankası da faiz oranlarını yükseltebilir veya düşürebilir. Daha yüksek bir oran, daha fazla sermaye girişi çekerek veya çıkışları azaltarak para biriminin yükselmesine yardımcı olacaktır. Ancak oranların yükseltilmesi aynı zamanda ekonomik büyümeyi soğutabilir ve borçlanma maliyetlerini artırabilir.
Politika yapıcılara bu nedenle zor bir seçim sunulur. Hiçbir şey yapmazlar ve oranlara dokunmazlarsa, para birimleri dolar karşısında değer kaybetmeye devam edecek ve onu istikrara kavuşturmak için rezervleri yakmak zorunda kalacaklar. Buradaki politika güvenilirliği eksikliği, aynı zamanda sermaye çıkışlarını hızlandırabilir ve kötü olan para biriminin değerini düşürebilir.
Öte yandan, artan oranlar ekonomiyi sıkıştırabilir ve Güneydoğu Asya’nın çoğu için 2023 büyüme tahminleri oldukça iyi olmuştur. Mecbur kalmadıkça frene basmak istemezsiniz. Ayrıca, çok borcu olan bir hükümet, işletme veya tüketici iseniz, artan faiz oranları hoş karşılanmayacaktır. Bölgedeki merkez bankalarının bu riskleri dikkatli bir şekilde tartması ve dengelemeye çalışması gerekecek.
Malezya ve Endonezya’nın her biri 75 baz puan faiz artırdı. Mayıs ayından itibaren Malezya’nın politika faizi yüzde 1,75’ten yüzde 2,5’e üç kat artarken, Endonezya Bankası Ağustos ayına kadar bekledi ve ardından yüzde 3,5’ten yüzde 3,75’e çıkardı. Geçen hafta yüzde 4,25’e yükseldi. Bunlar, Fed’in yaptıkları göz önüne alındığında oldukça mütevazı artışlar ve patlayan emtia ihracatı sayesinde güçlü cari hesap pozisyonları tarafından sabitleniyor. Bununla birlikte, hurma yağı ve kömüre yönelik küresel talep soğudukça, Malezya ve Endonezya’daki merkez bankacıları, sermaye piyasaları oynak kalmaya devam ederse, gelecek yıl daha zor politika seçimleriyle karşı karşıya kalabilir.
Faiz oranı artışları burada kullanılan tek araç değildir. Merkez bankaları da amortisman oranını yavaşlatmak için döviz rezervlerini kullanacak. Tayland’da forex rezervleri Aralık 2021’de 225 milyar dolardı. Ağustos 2022’ye kadar, muhtemelen sermaye piyasalarında bahtı desteklemek için yapılan müdahaleler nedeniyle 195 milyar dolara düştü. Bu arada, gösterge faiz oranı çok mütevazı bir 25 baz puan artarak yüzde 0,5’ten yüzde 0,75’e yükseldi. Baht, 2021’deki en yüksek seviyelerinden bu yana dolar karşısında yaklaşık yüzde 20 değer kaybetti. Bunların hepsi oldukça yönetilebilir.
Bölgedeki başlıca yükselen piyasa ekonomileri arasında Filipinler en agresif olmak zorunda kaldı ve gösterge oranını Mayıs’taki yüzde 2’den Eylül’de yüzde 4,25’e yükseltti. Bu, Tayland’dan daha az döviz rezervi, pandemi sayesinde artan kamu borcu ve büyük bir cari hesap açığı ile ülkenin nispeten daha zayıf konumunu yansıtıyor. Peso, 2021’den bu yana dolar karşısında yaklaşık yüzde 20 değer kaybetti ve bu, görevdeki ilk yılında Başkan Ferdinand Marcos Jr.’a sürekli bir meydan okuma teşkil edecek gibi görünüyor.
Tüm ASEAN para birimleri, yükselen bir doların baskısı altında. Orada sürpriz yok ve önümüzdeki aylarda devam eden oynaklığın yanı sıra daha fazla oran artışı beklemeliyiz. Ancak, merkez bankacıları, ekonomik büyümeyi çok fazla sıkıştırmadan veya borçluları iflasa sürüklemeden, umarız, değer kaybını kontrol etmek için faiz oranlarını yükselttiği ve forex rezervlerine dokunduğu için çoğu para birimi oldukça iyi durumda. En önemlisi, şimdiye kadar anahtar olan genel politika güvenilirliğini korumuşlardır. Bir merkez bankası veya hükümet bu konuda güvenilirliğini kaybetmeye başladığında ne olduğunu görmek için İngiltere’ye bir göz atmamız yeterli.