Henüz bir durgunluk değil: Fed’in aşırı agresif faiz artırımları durgunluk riskini artırıyor

Dün üst üste ikinci çeyrekte negatif gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH) büyümesi gösteren veriler, ABD ekonomisinin resesyonda olup olmadığı tartışmasını ateşledi. Aşağıda sayıları yorumlayan bazı hızlı düşünceler ve durgunluk ve enflasyon hakkında bazı daha büyük sorular bulunmaktadır.

• İki çeyrek üst üste negatif GSYİH büyümesi yaşamamıza rağmen, şu anda büyük olasılıkla resesyonda değiliz. Bir durgunluk için “iki düz çeyrek” kriteri kaba bir kuraldır. ABD’de iş çevrimlerinin daha genel olarak kabul edilen hakemi, durgunlukların başlangıç ​​ve bitiş tarihlerini belirlemek için birçok ekonomik değişkendeki değişiklikleri tartan Ulusal Ekonomik Araştırma Bürosu İş Döngüsü Tarihleme Komitesi’dir. Şu anda durgunluk içinde olduğumuz görüşüne karşı çıkan en dikkate değer istatistikler, işsizlik ve istihdam artışıdır. Her ikisi de oldukça güçlü kalır.
  • 2022’nin ilk çeyreğindeki negatif büyüme, çoğunlukla ekonomide bir miktar gerçek gücü saklayan istatistiksel tuhaflıklardan kaynaklandı. Spesifik olarak, ihracat oldukça zayıftı ve ithalat oldukça güçlüydü, ancak bu önlemlerin her ikisi de oldukça değişken olabilir. Örneğin, ikinci çeyrekte net ihracat pozitifti ve büyümeye eklendi. Ancak, değerlendirmemize gürültü getirebilecek değişken önlemleri ortadan kaldıran yerel ekonominin gücünün bir ölçüsünü seçmem gerekseydi, iç talep büyümesini seçerdim (resmi olarak yurtiçi alıcılara nihai satış)—bu, ABD merkezli hane halkları, işletmeler ve hükümetler tarafından firmaların envanterlerindeki geçici değişiklikleri ortadan kaldıran bir harcama ölçüsüdür. İlk çeyrekte, bu iç talep büyümesi kabul edilebilir derecede güçlüydü ve %2,0 oranında arttı.
  • Buna karşılık, ikinci çeyrekte temel büyüme zayıftı. İç talep büyümesi aslında bu çeyrekte daraldı. Bu temel zayıflığın yanı sıra, istatistiksel bir tuhaflık da—firma stoklarındaki değişikliklerin GSYİH’ye yaptığı katkıdaki büyük düşüş—büyüme üzerinde olağandışı bir ağırlık oluşturdu.
  • Kısacası, 2022’nin ilk çeyreğindeki negatif büyüme, olduğundan çok daha kötü görünüyordu. Bu, ikinci çeyrekteki negatif büyüme için çok daha az doğrudur.

• Dünkü rapordaki zayıflığın üzerinde Federal Rezerv faiz oranı artışlarının izleri var. Bu haftadan önce, Fed son toplantısında faiz oranlarını keskin bir şekilde yükseltmişti (%0,75 ile – 1994’ten bu yana en büyük tek faiz artışı). Faiz oranı artışları, iş yatırımları ve konut inşaatı üzerinde ağırlıklı olarak ağırlık oluşturma eğilimindedir. Bunlar, ikinci çeyrek raporundaki zayıflığın temel göstergeleriydi. Yapı ve ekipmana yapılan iş harcamaları daraldı ve konut yatırımları, 2020’nin ikinci çeyreğindeki pandemi durgunluğundan bu yana en hızlı oranda düştü. Bu çeyreği göz ardı ederseniz, konut yatırımları Büyük Durgunluğun hemen ardından 2010’dan bu yana en hızlı hızına düştü. .
  • Çarşamba günü, Fed oranları bir kez daha %0.75 oranında keskin bir şekilde artırdı; bu, dünkü GSYİH zayıflığının üzerine eklenecek çok büyük bir faiz artırımı. Fed, önümüzdeki aylarda zaten bir durgunluğu aşmış ve güvence altına almış olabilir. Ancak her iki durumda da, önümüzdeki aylarda faiz artışlarının hızını önemli ölçüde yavaşlatmalı ve zayıflık devam ederse, tarafsız veya hatta faiz oranlarını düşürmeye hazır olmalıdırlar.
• Dünkü rapor gösterdi önemli Fed’in izlemesi gereken en alakalı fiyat endeksindeki yavaşlama. Çekirdek fiyatlar (gıda ve enerjiyi hariç tutarak), 2021’in ilk çeyreğinden bu yana en düşük hızda yıllıklandırılmış bir oranda sadece %4,4 arttı.

Önümüzdeki aylarda bir durgunluk son derece rahatsız edici olacaktır. Bu, büyük ölçüde Fed’in çok hızlı bir şekilde faiz oranlarını sıkılaştırmaya yönelik bir politika hatasından kaynaklanacaktı ki bu kaçınılması mümkün olabilirdi. Enflasyon yüksek kaldığında bir durgunluk olursa – çoğunlukla küresel enerji ve gıda piyasalarındaki gelişmeler—Fed, kalan enflasyonu ekonomiden atmak için faiz oranlarını düşürmemesi yönünde baskı hissedebilir. Bu son derece zarar verici olacak ve resesyonu uzatmakla tehdit edecek.

Son olarak, yanlış anlatı – bugünkü enflasyonun çok cömert mali yardımlardan kaynaklandığı – tutulursa, Kongre’nin gerekli kurtarma önlemlerini almasını daha da zorlaştırabilir. Kısacası, içinde bulunduğumuz enflasyonist dönem, gelecekteki bir durgunluğu ele almak için siyasi tereddüte neden olabilir ve bu, enflasyonun ABD’deki hane halklarına en büyük maliyeti olabilir.