Geçen ay Portekiz’deki Avrupa Merkez Bankası Yıllık Forumu’nda bir soru olarak, Fed’in faiz oranlarını azaltacaksa, Fed Jerome Powell Başkanı Onaylanmış Bu gerçekten böyleydi. Fed’in kesme döngüsünü oranların büyüklüğü ışığında duraklatmayı seçtiğini, beklemeyi ve ticari politikanın belirsizliğinin siyaseti daha fazla uyarlamadan önce ekonomiyi nasıl etkileyeceğini görmeyi seçtiğini açıkladı.
Böyle bir yaklaşım, ticari politikaya ilişkin belirsizliğin ortasında ihtiyatlı görünse de, para politikasının nasıl çalıştığının temel bir yanlış anlaşılmasını yansıtmaktadır. Oranlar verimliliği azaltırsa, doğal Faiz oranı – yani, tam istihdam ve istikrarlı fiyatlarla tutarlı oran. Ve eğer Fed istikrarlı siyasi oranını korurken tarafsız oran azalırsa, merkez bankası aslında, sıkılmış Net bir eylemde bulunmamasına rağmen para politikası.
Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) ile Oranları hareketsiz tutması bekleniyor Bugünkü toplantı için, Fed’in neden bekleme yaklaşımını karşılayamayacağını sormaya değer ve çünkü ilk etapta oranların neden olduğu basınç baskılarını telafi etmeye çalışmamalıdır.
Tarafsız faiz oranı kısmen yatırım talebine bağlıdır ve bu da üretkenliğin büyümesiyle yakından bağlantılıdır. Şirketler verimliliğin artmasını beklediklerinde, yeni sermaye projelerine yatırım yapmaya daha istekli, yaramaz fonlara olan talebi ve bununla birlikte tarafsız oranı artırıyorlar. Ancak üretkenlik beklentileri – genellikle ticari belirsizlikle karşı karşıya olduğu gibi zayıflattığında: daha yüksek girdi maliyetleri, daha verimli yabancı tedarikçilere erişim ve korumacı politikalar tarafından yönlendirilen kaynakların yanlış tahsisi – yatırım talebi azalır ve nötr oranı onunla sürükler.
Para politikasının doğru şekilde kalabilmesi için Fed, tarafsız oran değiştiğinde politika oranını ayarlamalıdır. Örneğin, oranlar nötr oranı düşürüyorsa, uygun eylem şekli, Fed’in politika oranını azaltmasıdır. Aksine, Fed, Aralık ayından itibaren siyasi oran sabitini tutarsa ve tarafsız oran gerçekten azalıyorsa, Fed para politikasını pasif olarak sıkılaştırıyor. Kısacası, Fed’in bekleme yaklaşımı çok uzak.
Nedenini anlamak için, nötr oranın yüzde 4’ten yüzde 2’ye düştüğünü varsayalım, ancak Fed sürekli siyasi oranını yüzde 4’e taşıyor. Bu durumda, kraliyet faiz oranı enflasyonun nötr oranını aşacak şekilde düzeltilmesi, bu da kasılma para politikası haline getirecektir. Bu, Fed’in belirli bir anlamda “hiçbir şey yapmadığı” olsa bile gerçekleşir. Ancak açık bir nötr oranın ortasındaki istikrarlı gözaltı oranı politik bir seçimdir ve gerçek sonuçları olan, yani daha yavaş bir büyüme.
Para politikasının yeterince kalibre olup olmadığını değerlendirmenin bir yolu, mevcut politika oranını olması gereken bir referans noktası ile karşılaştırmaktır. Yaygın olarak kullanılan bir ölçüt Taylor Kuralıadını ekonomist John Taylor’dan alıyor. Kural, mevcut enflasyon oranını, Fed’in enflasyon hedefini, üretim boşluğunu ve önerilen bir siyasi oran üretmek için tarafsız faiz oranının bir tahminini içerir.
Atlanta Federal Rezerv Bankası Halk Bir dizi Taylor kuralı, farklı enflasyon önlemlerini, üretim boşluklarını ve tarafsız faiz oranlarını dahil ettiğini tahmin ediyor. Özellikle, üç versiyondan ikisi şu anda federal fon oranının çok yüksek olduğunu göstermektedir, bu da Fed birkaç ay boyunca oranları artırmasa bile para politikasının karışıklık olduğunu göstermektedir.
Gerçeği söylemek gerekirse, nötr oranı tahmin etmek kötü şöhretli zorDoğrudan gözlemlenemez olmadığı için. Ancak testlerin ağırlığı, Powell’ın niyetlerine bakılmaksızın, Fed’in eylemsizliğinin daralma etkisi olduğunu göstermektedir.
Daha temel bir düzeyde, Fed fiyatlar artsa bile oranlara yanıt vermemelidir. Nedeni basit: Fed, ekonominin talebinin tarafını etkileyebilirken, oranların esas olarak faaliyet gösterdiği teklifin yanında çok az kontrole sahiptir. Teklife göre fiyat dalgalanmalarına yanıt Riskler Agradrate, özellikle daha yakın bir politika zaten bağlı bir ekonomideki soruyu bastırıyorsa, bunu çözmek yerine, çözmek yerine.
Açık piyasa federal komitesi muhtemelen bugünkü toplantıda istikrarlı siyasi oranını temizleyecektir. Ancak ticari politika aslında üretkenlik ve yatırımlara karşı direnç gösteriyorsa, ayakta duran PAT pasif bir güçlendirmeye eşdeğerdir. Kısacası, nötr oran azaldığında, hiçbir şey yapmaz tarafsız bir eylem değildir: kasılır.