Japonya’nın yeni atanan merkez bankası başkanı Ueda Kazuo, Nisan ayında dünyanın üçüncü büyük ekonomisinin dizginlerini eline aldığında bir ateş vaftiziyle karşı karşıya. Piyasa zaten Abenomics’in aşırı gevşek para politikasının sona erdiğinin sinyalini verirken, sürpriz olarak atanan kişinin herhangi bir yanlış adımı sert bir mali tepkiye yol açabilir.
Yaklaşık 10 yıl görevde kaldıktan sonra, Japonya Merkez Bankası’nın (BOJ) en uzun süre görev yapan başkanı olan 78 yaşındaki Kuroda Haruhiko’nun yerini alacak uygun birini bulmak, Kişida yönetimi için hiçbir zaman kolay olmayacaktı.
Piyasa gözlemcileri, eski vali yardımcıları Nakaso Hiroshi ve Yamaguchi Hirohide de dahil olmak üzere diğer potansiyel adaylarla birlikte, bildirildiğine göre Vali Yardımcısı Amamiya Masayoshi’yi hükümetin seçimi olarak gösterdi.
Akademik bir iktisatçı ve şu anda Kyoritsu Kadın Üniversitesi’nde işletme bilimleri bölümü dekanı olan 71 yaşındaki Ueda’nın yarışı kazandığına dair haberler finans piyasalarını şaşkına çevirdi. Japon yeni ABD doları karşısında değer kazanırken, tüccarların haberi sindirmesiyle Japon devlet tahvili getirileri de yükseldi.
BOJ başkanları genellikle eski Maliye Bakanlığı (MOF) bürokratları veya uzun süredir hizmet veren BOJ yetkilileri arasından seçilir. Bununla birlikte, 1998’den 2005’e kadar BOJ’un dokuz kişilik politika kurulunda görev yapan Ueda, merkez bankasına tamamen yeni gelen biri değil.
Ueda’nın yardımcıları, Amamiya ve Wakatabe Masazumi’nin yerine eski Finansal Hizmetler Ajansı (FSA) başkanı Himino Ryozo ve BOJ yöneticisi Uchida Shinichi olarak adlandırıldı. Amamiya’nın yeni bir yaklaşıma duyulan ihtiyacı gerekçe göstererek vali olma fırsatını reddettiği bildirildi.
Cinsiyet eşitliğine bir darbe olarak, dış rakip, ekonomist Okina Yuri kaçırdı. Avrupa ve Amerika Birleşik Devletleri’ndeki muadillerinin aksine, BOJ’un hiçbir zaman bir kadın başkanı veya yardımcısı olmadı.
Nikko Asset Management’ın baş küresel stratejisti John Vail, Ueda’nın atanmasını “normalde BOJ profesyonelleri vali olarak MOF’lularla dönüşümlü olarak değiştiğinden, ancak süreklilik açısından değil, gelenekte büyük bir değişiklik” olarak nitelendirdi.
“Bay Ueda’nın güvercin bakış açısına sahip olmasının yanı sıra para işlerinden sorumlu vali yardımcısı Bay Uchida, YCC’nin baş tasarımcısıydı. [yield curve control] ve negatif faiz politikaları, ”diye belirtti Vail. “Yani, politika kısa ve orta vadede çok fazla değişmemeli.”
BOJ’un YCC politikası, kısa vadeli faiz oranlarını negatif tutarken, 10 yıllık Japon devlet tahvillerinin getirisini sıfırın 0,5 yüzde puanı içinde tutmayı hedefliyor. Ancak BOJ, piyasa fiyatlarını bozmak ve bankaların marjlarını ezmekle eleştirileri üzerine çekerken, politika üst sınırını korumak için tahvil alımlarını hızlandırmak zorunda kaldı.
Enflasyon Testi
Dünya çapındaki diğer merkez bankası başkanları gibi, Ueda’nın da ilk mücadelesi, bankanın enflasyonu kontrol etme kabiliyetine olan güveni yeniden tesis etmek olacak.
BOJ politika yapıcıları, Kuroda’nın eski Başbakan Abe Shinzo ile 2013 “anlaşmasının” bir parçasını oluşturan bir taahhüt olan, tüketici fiyatları bankanın yüzde 2 hedefine tutarlı bir şekilde ulaşana kadar ultra gevşek politikayı sürdürme gereğini defalarca vurguladılar.
Yine de Ocak ayında ülke çapında çekirdek tüketici fiyatları bir önceki yıla göre yüzde 4,2 artarak 41 yılın en yüksek seviyesine ulaşırken, toptan eşya fiyatları yüzde 9,5 arttı.
Tokyo’da çekirdek tüketici fiyatları, Ocak ayındaki yüzde 4,3’lük artışa kıyasla yüzde 3,3 artarak Şubat ayında hafifçe düşerken, endeks dokuz ay boyunca merkez bankasının hedefini aştı.
Japonya’nın ABD ile artan faiz oranı farkı nedeniyle yen baskı altındayken, Aralık 2022, valinin 10 yıllık tahvil getirilerinin önceki üst sınırı olan 0,25’in iki katına çıkarak yüzde 0,5’e ulaşmasına izin verdiğinde “Kuroda şoku”na tanık oldu. yüzde. Karar böyle görüldü bir çıkışın başlangıcı 2023’te daha fazla oran artışı spekülasyonuyla uzun süredir devam eden kolay para politikasından.
Kuroda yönetiminde BOJ, tüm devlet borçlarının yarısından fazlasının sahibi ve tedavüldeki toplam hisselerin yaklaşık yüzde 7’sini elinde bulundurarak Japon hisselerinin en büyük tek sahibi haline geldi. Bankanın bilançosu, 2013’te yaklaşık 200 trilyon yen olan toplam aktiflerden yaklaşık 700 trilyon yen’e yükseldi ve 2018’de Japonya’nın gayri safi yurtiçi hasılasını aştı.
Bu nedenle BOJ’un devasa varlık alımlarını gevşetmek ve negatif veya sıfıra yakın faiz oranlarını yükseltmek, tahvil, döviz ve hisse senedi piyasalarında büyük dengesizlikler yaratma riskini taşır.
BOJ, Ocak ayındaki toplantısında politikayı sabit tutsa da, Kuroda’nın 8 Nisan’da ikinci beş yıllık dönemi sona ermeden önce, 9-10 Mart’ta önünde başka bir politika toplantısı var.
Abenomics “bazuka”nın mühendisi Kuroda’nın politikaları Japonya’nın balon sonrası deflasyonist gerilemesine son verilmesine yardımcı oldu; BOJ’un benzeri görülmemiş tahvil ve diğer finansal varlık alımları yen’i aşağı çekti ve şirket karlarını ve hisse senetlerini yükseltti.
Bununla birlikte, artan ücretler ve kârlardan oluşan “erdemli bir döngü”nün yaratılması, ülkenin inatçı deflasyonist zihniyetini suçlayan Kuroda’nın gözünden kaçtı. BOJ’un ilk radikal parasal gevşeme deneyini yöneten Ueda, aynı zorluğu miras aldı, ancak çok farklı koşullar altında.
Bir “Sorun Çözücü”
Japon iktisatçı Jesper Koll, Ueda’yı “deflasyona karşı mücadele ciddileştiğinden beri BOJ’un geleneksel olmayan para politikasına yönelik ilerici maceraları için teorik omurga sağlamada son derece etkili olan parlak bir teorik iktisatçı” olarak tanımlıyor.
BOJ ve MOF’daki mevcut üst düzey bürokratların çoğuna ders vermiş olan Ueda, “en üst düzey liderlere bile içsel kurumsal önyargılarının ve entelektüel katılıklarının istenmeyen sonuçlarına işaret etmekten asla çekinmedi.”
Koll, “‘Kuroda-Abe Anlaşması’ndan düşünceli ve teorik olarak sağlam bir çıkış tasarlamak, kapsayıcı bir gündem maddesi olacak” diye ekledi.
“Başbakan Kişida’nın ‘Yeni Kapitalizm’i gibi, yeni bir büyük tasarıma yönelik bu hırsın yakın gelecekte önemli bir politika eylemiyle sonuçlanması pek mümkün değil.
“Ne aciliyeti var – enflasyon oranları önümüzdeki aylarda düşmeye hazırlanıyor – ne de siyasi sermaye harcama baskısı var: Vali Kuroda görevi devraldığında, Japonya bir kriz içindeydi ve sabırsız ve talepkar bir Başbakan tarafından yönetiliyordu. ‘Abenomics’in büyüme yaratabileceğini kanıtlaması gereken Abe.”
Diğer yorumcular, Ueda’nın selefinin alışılmışın dışında politikalarını gevşetme misyonuyla bir “sorun çözücü” olarak hareket edeceğini öne sürdüler.
Nomura Araştırma Enstitüsü yönetici ekonomisti Takahide Kiuchi, “Abe’nin aksine, Kişida para politikası yoluyla büyümeyi canlandırmaya çalışmıyor” dedi. Nikki.
Ueda, teyid duruşmasında milletvekillerine politikayı değiştirmek için acele etmeyeceğini ve alelacele bir sıkılaştırmanın potansiyel olarak olumsuz bir etkiye sahip olacağını söyledi.
“Para politikası mevcut duruma, fiyatların ve ekonominin görünümüne göre yönetilmelidir” söyledi 24 Şubat’ta Japonya Parlamentosu’nun alt kanadı.
Ekonomiyi sürdürmek ve şirketlerin ücretleri artırmasına yardımcı olmak için gevşeme politikasına devam etmek gerekiyor” dedi.
Ueda, Ocak ayındaki enflasyon artışının muhtemelen “zirve” olduğunu, fiyatların Şubat ayından itibaren soğumaya başlayacağını ve 2024 mali yılının ortalarında yüzde 2’nin altına düşeceğini öne sürdü.
“Piyasalar zaten YCC politikasının sona ermesini hesaba katıyor gibi görünüyor, ancak bence [Ueda] Daiwa Securities baş ekonomisti Toru Suehiro bir araştırma notunda, bazı politika değişikliklerini doğal bir şekilde uygulamaya koyarken bunu yapmak biraz zaman alacak” dedi.
Osaka Ekonomi Üniversitesi Profesörü Wataru Takahashi, Kişida’nın kötüleşen demografi ve gerileyen üretkenlik gibi yapısal konulara odaklanmasının paradan çok ekonomi politikasına vurgu yaptığını öne sürüyor.
Takahashi, “BoJ ekonomideki ana oyuncu olmamalı” dedi. Nikkei. Rolü, ekonomiyi desteklemek için arka planda kalmak olmalıdır. Politika normalleştirmesinin anlamı bu olmalı.”
Kolay Paradan Çıkma
Enflasyon baskıları hala belirginken, BOJ’un YCC politikasında saat ilerliyor olabilir.
“YCC, zaman aşımına uğradı ve kilit soru, terk edilip edilmeyeceği değil, ne zaman terk edileceği. Banka, … Ueda’nın Nisan ayında vali olmasını bekleyebilir. Capital Economics’ten Asya-Pasifik başkanı Marcel Thieliant, 3 Mart tarihli bir raporunda, “Ancak bunun, getiri hedefine yeni bir spekülatif saldırı ve bir başka büyük tahvil alımları turu riskleri göz önüne alındığında, bunun bu ay gerçekleşmesini bekliyoruz” dedi.
Thieliant, merkez bankasının şu anda ödenmemiş devlet tahvillerinin rekor bir yüzde 54’üne sahip olmasıyla, politikadan vazgeçme davasının “zorlayıcı olmaya devam ettiğini” savunuyor. “Bankanın yaratmayı amaçladığı fiyatlar ve ücretler arasındaki verimli döngünün oluşmaya başladığına dair erken işaretler” varken, fiyat baskıları arttı.
“İşgücü piyasası hala pandemi öncesi kadar sıkı olmasa da, son zamanlarda ücretler yaklaşık yüzde 1,5 oranında artıyor. [year-on-year]1990’ların ortasından bu yana en güçlü tempo” dedi.
BOJ yönetim kurulunun Ocak ayında yaptığı açıklamada, 2024 mali yılı için medyan enflasyon tahmini, 2018’den bu yana en yüksek seviye olan yüzde 1,8’e yükseldi.
Thieliant ayrıca hükümetin “politika değişikliği için bastırdığını” öne sürüyor. YCC’den vazgeçmek, yen’i güçlendirecek, ithal enflasyonun kontrol altına alınmasına yardımcı olacak ve potansiyel olarak hükümetin onay notlarını yükseltecektir.
Yine de Ueda’nın vali olarak ilk politika toplantısı 27 Nisan’a kadar planlanmadığından, Thieliant Kuroda’nın “son bir sürpriz” yapmasını ve YCC’yi Mart ayındaki toplantısında bitirmesini beklediğini söylüyor.
“Hükümetin bir politika değişikliği için baskı yaptığı göz önüne alındığında, Bay Kuroda, kapıdan çıktığı anda bir imza politikasının alt üst edilmesindense değişikliği benimsemeyi tercih edebilir. Piyasalar ayrıca denenmemiş yeni bir ekip yerine Kuroda tarafından sağlanan bir değişikliğe daha soğukkanlılıkla yanıt verebilir” dedi.
İkisi de Uluslararası Para Fonu ve OECD Japonya ekonomisinin 2023’te artan hükümet harcamalarının da yardımıyla yüzde 1,8’lik reel GSYİH büyümesi kaydettiğini ve enerji fiyatlarındaki tavan fiyatların enflasyonu kontrol altına alması bekleniyor.
Yine de Çin’in COVID-19 kısıtlamalarından yeniden açılması ve yurtiçinde artan ticari yatırımların ortasında Koll, yenin değerlenmesi ve ticaret açığının azalmasıyla birlikte Japonya için potansiyel olarak daha da güçlü GSYİH büyümesine işaret ediyor.
Koll, “Japonya, Mayıs ayında G-7 zirvesine ev sahipliği yapıyor ve o zamana kadar Japonya’nın gelişmiş ekonomiler arasında en hızlı büyüyen ülke olma şansı çok yüksek” dedi.
Ueda, başka bir ekonomik gerilemeye yol açmadan ve mali piyasalara zarar vermeden parasal teşviği geri çekme şeklindeki zorlu dengeleme hareketini yönetebilir mi?
Ekonomi doktorasını MIT’de ünlü Stanley Fischer altında kazanan uluslararası deneyimli akademisyen, değişken bir geçişi önlemek için tüm entelektüel hünerine ve iletişim becerilerine ve ayrıca büyük bir şansa ihtiyacı olacak.