Kersten Stamm, Dana Vorisek tarafından
Gelişmekte olan piyasalara ve gelişmekte olan ekonomilere (EMDE’ler) yatırımın, pandemi sırasında ülkelerin çoğunda düşüşün ardından orta vadede son yirmi yılın ortalama oranının altında bir hızda büyümesi bekleniyor. Yatırım için bu görünüm, birkaç açıdan hoş olmayan bir haber. Politika önceliği ister iklim değişikliğine karşı dayanıklılığı artırmak, ister sosyal koşulları iyileştirmek, doğal kaynaklara dayalı büyümeden uzaklaşmayı yumuşatmak, ister uzun vadeli kişi başına gelir artışını, yatırımı (brüt sabit sermaye oluşumu veya binalar, makineler, ekipman, ve bir yıldan fazla kullanılan maddi olmayan duran varlıklar) kritiktir.
Pandemi sırasında geniş tabanlı yatırım daralması
2020’de iş operasyonları kesintiye uğradığından ve belirsizlik arttıkça, EMDE’lere yapılan toplam yatırım yüzde 1,5 azaldı. Pandemi sırasında birçok büyük EMDE’de daha kolay mali koşullara ve büyük mali teşvik sağlanmasına rağmen, bu, 2009’daki önceki küresel durgunluk döneminden önemli ölçüde daha kötü bir performanstı.
Çin hariç, EMDE’ler 2020’de yüzde 8’in üzerinde çok daha derin bir yatırım düşüşü yaşadı ve bu da 2009’dan daha kötü bir performans gösterdi. Yatırım, 2009’daki yüzde 55’e kıyasla, 2020’de gelişmekte olan ülkelerin yaklaşık yüzde 70’inde daraldı (Şekil 1).
Şekil 1. Yatırım daralması olan EMDE’lerin payı
Kaynaklar: Haver Analytics; Dünya Bankası; Dünya Gelişmişlik Göstergeleri.
Not: Yatırım, brüt sabit sermaye oluşumunu ifade eder.
Bastırılmış bir yatırım kurtarma
Yatırım büyümesinin 2022-23 döneminde gelişmekte olan ülkelerde yılda ortalama yüzde 3,5 ve Çin hariç gelişmekte olan ülkelerde yüzde 4,1 olacağı tahmin ediliyor. Bu öngörülen yatırım büyüme oranları, uzun vadeli (2000-21) ortalamanın altındadır. Ayrıca, durgun görünüm yalnızca pandemi sırasındaki keskin düşüşü değil, aynı zamanda Çin’in yatırım ve ticaret odaklı büyümeden uzaklaşmasıyla 2010’larda uzun süreli yatırım büyümesi yavaşlamasını, emtia ihraç eden gelişmekte olan gelişmekte olan ülkelerde on yılın ortasında keskin bir düşüş yaşadı. petrol ve metal fiyatları ve zayıf ekonomik büyümenin ve kaldıraçsızlaştırma sonrası küresel finansal krizin etkileri gelişmekte olan ülkelere yayılma etkisi yarattı (şekil 2).
Şekil 2. Yatırım büyümesi
Kaynaklar: Haver Analytics; Dünya Bankası; Dünya Gelişmişlik Göstergeleri.
Not: Yatırım, brüt sabit sermaye oluşumunu ifade eder. Yatırım büyümesi, ağırlık olarak ülkelerin sabit ABD doları cinsinden yıllık reel yatırımları ile hesaplanmıştır. Küresel durgunluk yılları ve bir yıl sonrası (2009-10 ve 2020-21) çubuklarda gösterilen ortalamalardan çıkarılır. Örnek 69 EMDE içerir.
Ayrıca, salgının ardından gelişmekte olan ülkelerdeki yatırım toparlanması, küresel mali krizin ardından yaşanan toparlanmadan çok daha yavaş ilerliyor. 2020 resesyonundan dört yıl sonra, 2024 yılına kadar, gelişmekte olan ülkelerdeki yatırım seviyesinin pandemi öncesi (2019) seviyesinin yaklaşık yüzde 15 üzerinde olacağı tahmin ediliyor. Karşılaştırıldığında, 2009 resesyonundan dört yıl sonra, EMDE’lere yapılan yatırım şimdiden durgunluk öncesi seviyenin yaklaşık yüzde 50 üzerindeydi (Figür 3).
Şekil 3. Gelişmekte Olan Ülkelerdeki Yatırım Düzeyi
Kaynaklar: Haver Analytics; Dünya Bankası; Dünya Gelişmişlik Göstergeleri.
Not: Yatırım, brüt sabit sermaye oluşumunu ifade eder. X ekseninde sıfır yılı, 2009 ve 2020’deki küresel durgunluk yılını ifade eder. 2020 çizgisinin noktalı kısmı bir tahmindir. Örnek 69 EMDE içerir.
Büyük yatırım ihtiyaçları
2020 küresel durgunluğundan zayıf yatırım toparlanması özellikle endişe verici çünkü gelişmekte olan ülkelerin yatırım ihtiyaçları önemli. Örneğin, iklim değişikliğine karşı direnç oluşturmak ve ülkeleri mevcut seviyelere kıyasla emisyonları yüzde 70 oranında azaltma yoluna sokmak için bir 2022 ile 2030 arasında yıllık GSYİH’nın yüzde 1 ila 10’u kadar ek yatırım gelişmekte olan ülkelerde, düşük gelirli ülkelerde daha yüksek yatırıma ihtiyaç duyulmaktadır. Altyapıyla ilgili Sürdürülebilir Kalkınma Hedeflerine ulaşmak için EMDE’lerin yatırım yapması gerekecek 2015-30 döneminde yıllık GSYİH’nın yüzde 4,5 ila 8,2’si, politika seçeneklerine ve altyapı hizmet kalitesine bağlı olarak. Bu miktarın çoğu ulaşım ve elektriğe gidecek.
Politika reformunun faydası
Zorlu bir küresel finansman ortamı ve kısıtlı mali alan, EMDE’lere yapılan yatırımları artırmayı zorlaştıracaktır. Yine de, ülke koşullarına göre uyarlanmış kapsamlı bir dizi mali ve yapısal politika yardımcı olabilir.
Kamu yatırımlarına yapılan harcamalar, büyümeyi artıran yatırımlara yönelik harcamaların yeniden tahsis edilmesi, kamu harcamalarının etkinliğinin artırılması veya yerel kaynakların daha iyi seferber edilmesi yoluyla artırılabilir. Çoğu EMDE’de yatırım ihtiyaçlarını karşılamaya özel sektör katılımı çok önemlidir, ancak bu tür yatırımları çekmek için yeterli bir düzenleyici ve işletim ortamı gerekir.
Yatırım kararlarıyla ilgili uygun ve öngörülebilir kurallar koymak ve firma kayıtlarını teşvik etmek yatırımı teşvik edebilir. Sınır prosedürlerinin basitleştirilmesi ve gereksiz vergilerin ortadan kaldırılması, yatırım için ilgili faydalarla birlikte ticaret akışlarını artırabilir. Pek çok gelişmekte olan ülke için iki öncelikli alan olan dijital altyapı ve yeteneklerin geliştirilmesi ve altyapının iklim değişikliğine dayanacak şekilde modernleştirilmesi, özel sektör katılımıyla ilerletilebilir.
Şekil 4. Gelişmekte olan ülkelerde reformlar etrafında yatırım artışı
Kaynak: PRS Grubu Uluslararası Ülke Riski Rehberi (ICRG); Dünya Bankası.
Not: Yatırım reformu olayları, üç alt bileşen içeren ICRG “yatırım profilinden” türetilmiştir: sözleşme uygulanabilirliği/kamulaştırma, kârın ülkesine geri gönderilmesi ve ödeme gecikmeleri. Çubuklar, bir reform atağı veya gerilemesi yaşamayan ülkelere göre t=0’da bir reform hamlesi veya gerilemesi etrafındaki yatırım artışındaki artışı gösterir. Dikey çizgiler yüzde 95 güven aralığını gösterir.
Son kırk yılda, yatırım yapan ülkeler politika reform hamlelerinin önemli ölçüde daha yüksek yatırım büyümesiyle ilişkili olduğu bulundu-aynı yıl içinde reform yapmayan ülkelere kıyasla ortalama yaklaşık yüzde 6 puan, reform gerilemeleri ise yaklaşık yüzde 7 puan daha düşük yatırım büyümesiyle ilişkilendiriliyor (Şekil 4). Reformlar fark yaratır.