Böylece şu noktaya gelindi: başka bir borç tavanı krizi.
Bu, bir muhabir olarak ele aldığım beşinci açmaz. vardı 2011’de büyükelbette, ama sonra Obamacare ile ilgili 2013 soğukluğualt profil 2015’te ayrılıkve gerekli olan 2021 mücadelesi Senato filibuster’ında geçici değişiklik. 32 yaşındayım. Her sabah aynada kendime söylediğim gibi, bu eski değil. Ve beşinci borç tavanı krizimdeyim. Bunların hepsi daha önce de oldu ve yine olacak.
Başkan Joe Biden ile Meclis’teki yeni Cumhuriyetçi çoğunluk arasındaki açmazın ilk en iyi çözümü, ikincisinin basitçe pes etmesi ve borç tavanını kaldıran yasayı geçirmesi veya en azından koşulsuz olarak yükseltmesi olacaktır. Temsilciler Meclisi Sözcüsü Kevin McCarthy bunu yapmayacağı konusunda net; konuşmacılığını özellikle aldı parti grubunun en az sorumlu üyelerine borç tavanını rehin alacağına söz vermek. Ancak, pozisyonundaki eski konuşmacılar, özellikle 2013’teki John Boehner, gözlerini kırptı ve “temiz” bir borç tavanı faturasını geçerken yaralandı her neyse. İnşallah aynısını yapar.
Açmazın mutlak en kötü çözümü, federal hükümetin temerrüde düşmesi olacaktır: kredilerine faiz ödemeyi veya Sosyal Güvenlik’ten orduya kadar olan programlar için ödeme yapmayı bırakarak ekonomiyi durgunluğa ve dünyayı bir mali krize sürüklemek.
Ortada bir yerde en olası iki sonuç var. Birincisi, Biden’ın, 2011’deki Başkan Barack Obama gibi, masaya gelmesi ve harcama kesintileri karşılığında McCarthy ile borç tavanının artırılması için bir anlaşma yapması. Bu bir resesyondan kaçınır ama muhtemelen eğitimden sağlık araştırmalarına kadar önemli programlarda kesintileri içeriruzun vadede büyük olumsuz etkileri olabilir.
Son seçenek, Biden’ın borç tavanını tartışmalı hale getirmek için yürütme eylemini kullanmasıdır. Bunu yapmasının birkaç yolu var, ben bu parçada geçti. En komik olanı içerir platin madeni para basmak yüz milyarlarca veya trilyonlarca dolar değerinde. En sıkıcı olanı, bir roman türü borç ile hükümeti finanse etmek. Ortada bir yerde seçenekler var 14. Değişikliğe başvurmak ve borç tavanının anayasaya aykırı olduğunu iddia etmekveya bunu iddia etmek Kongre’nin daha önce kabul ettiği harcama ve vergi mevzuatına uymak, başkanı borç tavanını göz ardı etmeye zorlar.bazı uzmanların anayasaya en az aykırı olduğunu düşündüğü seçenek.
Bu seçenekler hakkındaki tartışmalar genellikle yasal sırlar ve siyasi algılar tartışmalarına dönüşür: Biden’ın bu şekilde daha fazla güç ele geçirmesi kötü görünür mü? Trilyon dolarlık bir madeni para basmak aptalca görünür mü? Ve yasal ayrıntılar ve politika önemli olsa da, bu seçeneklerle ilgili tartışmaların çoğunun en büyük zorluk olan tahvil piyasasına kısa sürede önem verdiğini düşünüyorum.
Borç tavanı için tahvil piyasası sorunu
Siyasi danışman James Carville, “Reenkarnasyon olsaydı, başkan ya da papa ya da 400’lük bir beyzbol vurucusu olarak geri dönmek isterdim” diye düşünürdüm. bir kez alay edildi. “Ama şimdi tahvil piyasası olarak geri gelmek istiyorum. Herkesi korkutabilirsin.”
Tahvil tacirleri bu alıntıyı çok seviyorlar ama bu sadece egoları için gaz değil. Modern hükümetler kendilerini finanse etmek için uluslararası bono piyasalarına güvenirler. hükümetlerin para birimleri üzerindeki kontrolü onlara bir miktar koruma sağlıyor piyasaların iniş çıkışlarından, bu güç pek de mutlak değildir. Tarih, tahvil piyasası isyanları nedeniyle politikalarını terk etmeye zorlanan hükümetlerin vakalarıyla doludur. Sadece birkaç ay önce, bir Döviz ve tahvil tüccarları tarafından toplu satış İngiltere’deki Tory hükümetini zorladı büyük bir açık balonu yapan vergi indirimi planlarından vazgeçti ve Maliye Bakanı Kwame Kwarteng’i baltaladı, Başbakan Liz Truss görevde sadece 45 gün geçirdikten sonra istifaya zorlanmadan önce. Bankalar gibi Citigroup açıkça ilan ediyordu Birleşik Krallık’a farklı bir başbakan gelmediği sürece piyasalar onu cezalandırmaya devam edecek.
Tahvil piyasalarının, başka herhangi bir politikaya bağlı olmayan borç tavanındaki rutin artışlara nasıl tepki verdiğini biliyoruz: hiç yapmıyorlar. İlk bakışta, tartışma Ekim ve Aralık 2021 İtiraz edilen ancak Kongre’nin Demokratik kontrolü verildiğine şüphe olmayan borç tavanı artışları, yatırımcıların talep ettiği faizde önemli bir değişikliğe neden olmadı. kısa boylu, ortave uzun koşu Hazine tahvilleri. Tartışma ilerledikçe bu tahvillerin getirileri yükselmedi.
Tahvil piyasalarının, nihayetinde tavanın yükseltilmesiyle sonuçlansa bile gerçekten tehlikeli olan borç tavanı soğukluklarına nasıl tepki verdiğini de biliyoruz. bu Devlet Hesap Verebilirlik Ofisi gelen 2011 mücadelesinin tahmin edildiği gibi gerçekten felakete yakın, faiz oranlarını 2011’de Hazine’ye 1.3 milyar dolara mal olacak kadar yükseltti. Bu hiçbir şey değil, ama federal bütçe şemasında oldukça küçük. Bu hesaplaşmanın bugüne kadarki en büyük maliyeti, Boehner ve Obama’nın kestiği anlaşmada yürürlüğe giren bütçe kesintileriydi.
Biden’ın borç tavanı tarihi yapmasına, ister bir platin madeni para yoluyla, ister 14. Değişikliğe başvurarak veya başka bir yolla olsun, tahvil piyasalarının nasıl tepki vereceğini bilmiyoruz. Kesinlikle bilmiyorum ama benden çok daha uzman kişiler de bilmiyor. İki Partili Politika Merkezi’nde ekonomi politikası direktörü ve borç tavanı uzmanı Shai Akabas, “‘Bilmiyorum’ cevabına bağlı kalacağım” dedi. Öngörülemeyen piyasa tepkisi, dedi, “tüm bu yaklaşımlarla ilgili en büyük endişem, maddenin kendisinin büyük bir ekonomik aksama yaratacağı değil.”
NYU hukuk profesörü ve Biden’ın eski kıdemli ekonomi danışmanı David Kamin, aynısını söyledi: Biden borç tavanını göz ardı ettiğini beyan ederse, “Cumhuriyetçiler mutlaka hukuka aykırı hareket ettiğini ve limit üzerinden verilen borcun geçersiz olduğunu haykıracaktır. … piyasanın kötü tepki vermesi ve Hazine tahvillerindeki faiz oranlarını yükseltmesi hayal edilebilir.” Madeni para basmak da aynı sonucu verebilir. Kamin bunu söylemiyor niyet sadece gerçekten keşfedilmemiş bir bölgedeyiz ve bu Might ısırmak.
Bu sadece enflasyona göre düzeltilmiş faiz anlamına geliyorsa beş yıllık Hazine bonosu yüzde 1,42’den yüzde 1,75’e çıkıyor (GAO’nun üst düzey tahmin 2011’de olanlardan) … dürüst olmak gerekirse, bu iyi görünüyor. Harika değil ama borç tavanını bitirmek için ödenmesi gereken küçük bir bedel olacaktır.
Ama çılgınlık 2011’dekinden daha uzun sürerdi. Konu mahkemeye giderdi. Bazı alt mahkemeler muhtemelen Biden yönetimi aleyhine karar verecek ve bu da piyasaları daha fazla ürkütecek. Yüksek Mahkeme, borç tavanını göz ardı edeceğini beyan ettiği için tahvil ödemelerinin yasa dışı olduğunu öne sürerek nihayetinde idarenin aleyhine karar verebilir. Yatırımcılar sahip oldukları bazı tahvillerin yasa dışı olarak ihraç edilmiş olabileceğini ve belki de ödeme yapmadıklarını fark ettikleri için bu, faiz oranlarını gerçekten çok yükseklere itebilir.
Ve sadece devlet borcuyla değil! Ekonomist Filippo Gori, 2011 krizinin kredi maliyetlerini nasıl etkilediğine baktı sadece devlet için değil, bankalar için de. Artan borçlanma maliyetlerinin yaklaşık yarısının bankalara yansıdığını tespit etti. Ve eğer banka faiz oranları yükselirse, o zaman herkesin faiz oranları yükselir. Diğer işletmeler paralarını bankalardan ödünç alırlar ve bankalar onlara yalnızca kârlıysa borç verirler, bu da bankaların borç verdikleri parayı ödünç almak için ödediklerinden daha fazlasını almak zorunda oldukları anlamına gelir. Yani bir anda herkesin faiz oranları artıyor. Federal rezerv bazen faiz oranlarını artırır (son aylarda olduğu gibi) özellikle insanların daha az para harcamasını sağlamak ve ekonomiyi yavaşlatmak için. Bir borç tavanı krizinin benzer bir etkisi olabilir ve potansiyel olarak daha büyük olabilir. Bunun tam ölçekli bir durgunlukla sonuçlandığını hayal etmek kolay.
Bu, 14. Değişiklik seçeneği veya madeni para basımı gibi fikirlere özgü bir sorun değildir. ABD borç tavanına ulaşırsa ve Hazine (Obama yıllarında hazırlandığı gibi) bunu yapmayı seçerse ödemelere “öncelik ver”, borç ve birkaç seçkin hükümet programına faiz ödeyen, ancak aksi takdirde trilyonlarca devlet tahvilini atlayan tahvil piyasaları neredeyse kesinlikle çıldırırdı. Hazine borç faizini ödemeyi kesip temerrüde düşerse, bu o kadar kötü veya daha kötü olur. Bu seçeneklerle karşılaştırıldığında, temelde madeni para basmaktan yeni borç türleri çıkarmaya kadar her şey çok ama çok tercih edilir.
Ayrıca bunların, Cumhuriyetçiler Meclisi’ne harcama tavizleri verme seçeneğine göre alınmaya değer riskler olduğunu düşünüyorum. 2011’de yürürlüğe giren trilyon doları aşan harcama kesintileri zararlıydı. Onlar milyonlarca gerçek insanı derinden incitmek. Yüzyılın en kötü pandemisini yaşamadan hemen önce, pandemilere hazırlanma yeteneğimizin altını oydular. Hepsinden kötüsü, Kongre’deki Cumhuriyetçilere borç tavanını rehin alabileceklerini ve büyük tavizler alabileceklerini öğrettiler, şimdi bu dersi ciddiye alıyorlar. Bu emsali kırmanın ve tavanın önümüzdeki on yıllar boyunca rehin olarak kullanılmasını önlemenin tek yolu, borç tavanının -mümkünse mevzuatla, gerekirse kanuni kararla- sona erdirilmesidir. Yapmalısın rehineyi vur.
Ancak benim gibi bu seçeneklerin destekçilerinin tahvil piyasasının zorluklarına nasıl cevap verecekleri konusunda daha ciddi düşünmeleri gerektiğini düşünüyorum. Biden ve danışmanlarının McCarthy ile bir anlaşma ile madeni para basmak gibi bir şey arasında bir seçim yaptığını ve daha az tahvil piyasası riski ve dolayısıyla daha az kriz ve durgunluk riski olduğu için ilkini temerrüde düşürdüğünü hayal edebiliyorum. Bence yanılıyorlar, ancak bir harcama anlaşması yapmanın bu konuda daha öngörülebilir sonuçları olacağı gerçekten doğru. 2011 anlaşması önemli ölçüde zarar verdi, ancak daha da kötüsü olabilecek bir durgunlukla sonuçlanmadı.
Yönetimi başka bir yol izlemeye ikna etmek, Biden’ın borç tavanını sıfırlayarak ardından piyasaları rahatlatmanın bir yolunu bulmayı ve bu önlemin doğasında var olan yasal riskin ekonomik felakete yol açmasını önlemeyi gerektiriyor. Bunu kendim nasıl yapacağımı bilmiyorum; olsaydı, bir şeyler söylerdim. Ama neyse ki bu pazarları benden daha iyi bilen ve umarım bu seçeneği yönetim için daha çekici hale getirmenin yolları üzerinde çalışan birçok kişi var. Biden ikna olmazsa, bir on yıl daha harcama kısıntısı ve bir ömür boyu borç tavanı krizleriyle karşı karşıya kalabiliriz.