Bazı insanlar şu anda bir durgunluk içinde olduğumuzu düşünüyor, bazıları geçmişte olduğunu düşünüyor (şu anda 2022’nin ikinci yarısındayız). Yeni gelen haftalık, aylık ve üç aylık verilerle, bu görüşlerin hala makul olduğunu düşünmeli miyiz? [follow up on this post]?
İlk olarak, üç aylık (GSYİH için 2. çeyrek ikinci sürüm) ve yeni aylık tüketim, gelir ve GSYİH verilerinin neler gösterdiğine bakalım:
Şekil 1: Tarım dışı bordro istihdamı (lacivert), 9/1 itibariyle Bloomberg konsensüsü (mavi +), sivil istihdam (turuncu), endüstriyel üretim (kırmızı), Ch.2012$’da transferler hariç kişisel gelir (yeşil), imalat ve ticaret satışları Kanal 2012$ (siyah), Kanal 2012$’da tüketim (açık mavi) ve Kanal 2012$’da (pembe) aylık GSYİH, resmi GSYİH (mavi çubuklar), tümü günlük 2021M11=0’a normalleştirildi. Leylak gölgeleme, H1’deki varsayımsal bir durgunlukla ilişkili tarihleri belirtir. Kaynak: BLS, Federal Reserve, BEA, FRED aracılığıyla, IHS Markit (nee Macroekonomik Danışmanlar) (9/1/2022 sürümü) ve yazarın hesaplamaları.
Bu serilerin çoğu şimdi St. Louis Fed’in NBER Dönüm Noktaları panosunda yayınlanıyor ve güncelleniyor.
Bu verilerden, NBER İş Döngüsü Tarihlendirme Komitesi’nin (BCDC) üç aylık GSYİH’ya çok fazla güvenmediğini hatırlatarak (zaman içinde bir durgunluğu silebilecek veya bir durgunluk yaratabilecek çok sayıda revizyon nedeniyle – 2001 ile ilgili bu gönderiye bakın) , H1’de bir durgunluk yaşanmış gibi görünmüyor. (NBER BCDC şimdi en büyük ağırlığı istihdam ve gelire veriyor.) Açıkça aşağı yönlü olan tek gösterge imalat ve ticaret endüstrisi satışlarıdır ve bu, tüketimin mallardan hizmetlere doğru kaymasını kısmen yansıtır. İlginç bir şekilde, aylık GSYİH (eski adıyla Makroekonomik Danışmanlar olan IHS Markit’ten) 2021 yılının Aralık ayında zirve yaptı ve ardından Ocak, Mart ve Nisan aylarında düştü (a/a). Ancak, Temmuz, Nisan’dan daha yüksektir.
2. Çeyrek GSYİH’nın Eylül sonundaki yıllık kıyaslama revizyonundan önce bir revizyon daha alacağı göz önüne alındığında, GSYİH’nın harcama tarafı verileri (GSYİH) ve gelir tarafı verilerinin bir kombinasyonu kullanılarak gerçek zamanlı olarak daha iyi ölçüldüğünü (tekrar) kabul etmek faydalı olacaktır ( GDI). 50-50 arası bir ağırlıklandırma, BEA’nın yalnızca ikinci GSYİH sürümüyle kullanılabilen Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GDO) olarak bildirdiği şeyi verir. Jacobs, Sarfarez, Sturm ve van Norden tarafından yapılan son gönderide belirtildiği gibi, GDI’ye dayanan seriler, çıktı için yalnızca GSYİH’den farklı bir profil gösteriyor.
Ayrıca, kuruluş anketi verilerinin, hanehalkı anket verilerinden daha kesin olarak ölçülmekle birlikte revize edildiğini ve Mart 2022’ye ilişkin ön karşılaştırma verilerinin, önceden düşünülenden daha güçlü bir istihdam artışına işaret ettiğini biliyoruz. Bu konu dünkü yazıda tartışıldı. GDO ve istihdam hakkındaki bilgimizi bir araya getiren bu, Şekil 1’e karşılık gelen rakamdır.
Şekil 2: Tarım dışı bordro istihdamı (lacivert), sivil istihdam (turuncu), endüstriyel üretim (kırmızı), Ch.2012$’da transferler hariç kişisel gelir (yeşil), Ch.2012$’da imalat ve ticaret satışları (siyah), Ch.2012’de tüketim. 2012$ (açık mavi) ve Ch.2012$ (pembe) cinsinden aylık GSYİH, resmi Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (mavi çubuklar), tümü günlük 2021M11=0 olarak normalleştirildi. Leylak gölgeleme, H1’deki varsayımsal bir durgunlukla ilişkili tarihleri belirtir. Kaynak: BLS, Federal Reserve, BEA, FRED aracılığıyla, IHS Markit (nee Macroekonomik Danışmanlar) (9/1/2022 sürümü) ve yazarın hesaplamaları.
İkinci olarak, haftalık endekslere bakalım. 8/27 ile biten haftanın Lewis-Mertens-Stock Haftalık Ekonomik Endeksi bugün yayınlandı. Bu sürümle birlikte, ekonominin aşağıdaki yüksek frekanslı resmine sahibiz.
Figür 3: Lewis-Mertens-Stock Haftalık Ekonomik Endeksi (mavi), OECD Haftalık Takipçisi (ten rengi), Baumeister-Leiva-Leon-Sims ABD için Haftalık Ekonomik Koşullar Endeksi artı %2 trendi (yeşil) Kaynak: FRED aracılığıyla NY Fed, OECD, WECI, ve yazarın hesaplamaları.
2.5’in 8/27’si ile biten hafta için WEI okuması, 2.5 okuması tüm çeyrek boyunca devam ederse, ay/yıl çeyrek büyümesi %2.5 olarak yorumlanabilir. 2,6’lık OECD Haftalık İzleyici okuması, 8/20’de sona eren yıl için %2,6’lık ay/yıl büyüme oranı olarak yorumlanabilir. Baumeister et al. 6/25 ile biten hafta için %2.1’lik okuma, uzun vadeli trend büyüme oranının üzerinde %2.1’lik bir büyüme oranı olarak yorumlanıyor. 2000-19 döneminde ABD GSYİH’sının ortalama büyümesi yaklaşık %2’dir.
Dolayısıyla, hala bir resesyonun 2022’nin ilk yarısında meydana geldiğini görmüyorum. Üçüncü çeyreğe gelince, bugün yeni güncellenen GDPNow, önceki %1.4’ten %2.6’ya (ç/ay SAAR) çıktı; IHS Markit %1.4’te ve Goldman Sachs %1.1’de yükseldi.