Bazı insanlar şu anda bir durgunluk içinde olduğumuzu düşünüyor, bazıları geçmişte olduğunu düşünüyor (şu anda 2022’nin ikinci yarısındayız). Bazı yeni gelen haftalık, aylık ve üç aylık verilerle, bu görüşlerin hala makul olduğunu düşünmeli miyiz? [follow up on this post]?
İlk olarak, üç aylık (GSYİH için 2. çeyrek ikinci sürüm) ve yeni aylık tüketim ve gelir verilerinin neler gösterdiğine bakalım:
Şekil 1: Tarım dışı bordro istihdamı (lacivert), 8/26 itibariyle Bloomberg konsensüsü (mavi +), sivil istihdam (turuncu), endüstriyel üretim (kırmızı), Ch.2012$’daki transferler hariç kişisel gelir (yeşil), imalat ve ticaret satışları Kanal 2012$ (siyah), Kanal 2012$’da tüketim (açık mavi) ve Kanal 2012$’da (pembe) aylık GSYİH, resmi GSYİH (mavi çubuklar), tümü günlük 2021M11=0’a normalleştirildi. Leylak gölgeleme, H1’deki varsayımsal bir durgunlukla ilişkili tarihleri belirtir. Kaynak: BLS, Federal Reserve, BEA, FRED aracılığıyla, IHS Markit (nee Macroekonomik Danışmanlar) (8/1/2022 sürümü) ve yazarın hesaplamaları.
Bu verilerden, NBER İş Döngüsü Tarihlendirme Komitesi’nin (BCDC) üç aylık GSYİH’ya çok fazla güvenmediğini hatırlatarak (zaman içinde bir durgunluğu silebilecek veya bir durgunluk yaratabilecek çok sayıda revizyon nedeniyle – 2001 ile ilgili bu gönderiye bakın) , H1’de bir durgunluk yaşanmış gibi görünmüyor. (NBER BCDC şimdi en büyük ağırlığı istihdam ve gelire veriyor.) Açıkça aşağı yönlü olan tek gösterge imalat ve ticaret endüstrisi satışlarıdır ve bu, tüketimin mallardan hizmetlere doğru kaymasını kısmen yansıtır.
Revizyonlardan bahsetmişken, 2. Çeyrek GSYİH’nın Eylül sonundaki yıllık kıyaslama revizyonundan önce bir revizyon daha alacağını belirtmek önemlidir. GSYİH’nın gerçek zamanlı olarak harcama tarafı verileri (GDP) ve gelir tarafı verileri (GDI) kullanılarak daha iyi ölçüldüğünü önceki çalışmalardan biliyoruz. 50-50 arası bir ağırlıklandırma, BEA’nın yalnızca ikinci GSYİH sürümüyle kullanılabilen Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (GDO) olarak bildirdiği şeyi verir.
Ayrıca, kuruluş anketi verilerinin, hanehalkı anket verilerinden daha kesin olarak ölçülmekle birlikte revize edildiğini ve Mart 2022’ye ilişkin ön karşılaştırma verilerinin, önceden düşünülenden daha güçlü bir istihdam artışına işaret ettiğini biliyoruz. Bu konu dünkü yazıda tartışıldı. GDO ve istihdam hakkındaki bilgimizi bir araya getiren bu, Şekil 1’e karşılık gelen rakamdır.
Şekil 2: Tarım dışı bordro istihdamı (lacivert), 8/26 itibariyle Bloomberg konsensüsü (mavi +), sivil istihdam (turuncu), endüstriyel üretim (kırmızı), Ch.2012$’daki transferler hariç kişisel gelir (yeşil), imalat ve ticaret satışları Kanal 2012$ (siyah), Kanal 2012$’da tüketim (açık mavi) ve Kanal 2012$’da (pembe) aylık GSYİH, resmi Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (mavi çubuklar), tümü log 2021M11=0’a normalleştirildi. Leylak gölgeleme, H1’deki varsayımsal bir durgunlukla ilişkili tarihleri belirtir. Kaynak: BLS, Federal Reserve, BEA, FRED aracılığıyla, IHS Markit (nee Macroekonomik Danışmanlar) (8/1/2022 sürümü) ve yazarın hesaplamaları.
Son olarak, dün 8/20 ile biten haftanın Lewis-Mertens-Stock Haftalık Ekonomik Endeksi yayınlandı. Bu sürümle birlikte, ekonominin aşağıdaki yüksek frekanslı resmine sahibiz.
Figür 3: Lewis-Mertens-Stock Haftalık Ekonomik Endeksi (mavi), OECD Haftalık Takipçisi (ten rengi), Baumeister-Leiva-Leon-Sims ABD için Haftalık Ekonomik Koşullar Endeksi artı %2 trendi (yeşil) Kaynak: FRED aracılığıyla NY Fed, OECD, WECI, ve yazarın hesaplamaları.
2.8’in 8/20’sinde sona eren hafta için WEI okuması, 2.8 okumasının tüm bir çeyrek boyunca devam etmesi durumunda %2.8’lik ay/y çeyrek büyümesi olarak yorumlanabilir. 1,9’luk OECD Haftalık İzleyici okuması, 8/6 ile biten yıl için ay/yıl büyüme oranı olarak %1.9 olarak yorumlanabilir. Baumeister et al. 6/25 ile biten hafta için %2.1’lik okuma, uzun vadeli trend büyüme oranının üzerinde %2.1’lik bir büyüme oranı olarak yorumlanıyor. 2000-19 döneminde ABD GSYİH’sının ortalama büyümesi yaklaşık %2’dir.
Ayrıca, Philadelphia Fed’in dünden önceki gün yayınlanan aylık çakışan endekslerini kullanarak, Temmuz ayına kadar ekonomik faaliyetin coğrafi dağılımına ilişkin bir ölçüme sahibiz. Harita şuna benziyor:
Kaynak: Philadelphia Fed.
Bu harita ve önceki ayların haritaları (buraya bakın), coğrafi olarak geniş tabanlı bir gerileme önermemektedir.
H1’de resesyonda olduğumuz argümanı bu veriler dikkate alındığında daha da zayıflıyor.